解奥 徐超

上个周末，胰岛素双雄甘李药业（603087）和通化东宝（600867）前后脚发布了2023年上半年的业绩预告。

由于集采的原因，作为胰岛素龙头，甘李药业和通化东宝2022年均经历了阵痛，并反应在了财务数据上。从上半年的预告来看，两家龙头也都逐渐走出集采的阵痛，重新驶上正轨，主营业务都出现盈利。

但值得注意的是，从近5年的年报数据加上此次的半年度预告来看，要盖过通化东宝一头的甘李药业，去年集采导致上市首亏之后，现在无论从净利润还是扣非净利两个财务指标上，都要大大落后于通化东宝。

甘李药业上半年净利润约1.2-1.6亿，扣非净利1-1.4亿。通化东宝上半年净利润4.89亿，同比降58.66%；扣非净利4.84亿，同比增9.68%。

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扛过集采的阵痛，分自通化东宝的甘李药业，要追不上通化东宝了？

甘李药业狂奔势头遭集采刹车

国内糖尿病的高发，胰岛素市场一直在快速增长。

众所周知，甘李药业分拆自通化东宝，双方曾经是打断骨头连着筋的兄弟兼合作伙伴。2011年股权转让后正式分道扬镳。

2020年，甘李药业上市。2022年，是胰岛素集采工作开展的第一年，二代、三代胰岛素产品参与国家集采。2022年5月起，国家胰岛素专项集采在全国各省市陆续开始执行。

从2018年-2022年的财务数据来看，集采之前甘李药业一直呈现高增长。直到2022年出现断崖式下滑。

2018年甘李药业营收23.87亿，净利9.34亿，扣非净利9.12亿，现金流4.18亿；2019年，营收28.95亿，净利11.67亿，扣非净利11.05亿，现金流11.58亿；2020年，营收33.62亿，净利12.31亿，扣非净利12.05亿，现金流12.41亿；2021年，营收36.12亿，净利14.53亿，扣非净利13.43亿，现金流10.78亿；2022年，营收17.12亿，净利-4.4亿，扣非净利-4.74亿，现金流2.97亿。

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再看通化东宝，2018年，营收26.93亿，净利8.39亿，扣非净利8.14亿，现金流8.77亿；2019年，营收27.77亿，净利8.11亿，扣非净利8.09亿，现金流11.52亿；2020年，营收28.92亿，净利9.30亿，扣非净利9.55亿，现金流11.92亿；2021年，营收32.68亿，净利13.08亿，扣非净利11.05亿，现金流11.35亿；2022年，营收27.78亿，净利15.82亿，扣非净利8.41亿，现金流8.63亿。

集采之下营收、扣非净利虽有下降，但至少还维持在2018、2019年的水平。

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集采之前，无论是营收，还是净利润和扣非净利，甘李药业都要压通化东宝一头。而在经历集采一年后，双双复苏的甘李药业和通化东宝，在反应主业的扣非净利上，则拉开了差距。

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甘李药业集采价格降60%

中国是世界糖尿病患者数量最多的国家，国内有超过1.4亿的糖尿病患者，虽然病情演进程度不同，但后期都需要依靠胰岛素治疗。

胰岛素按来源和化学结构分为动物胰岛素（一代，已基本被淘汰）、人胰岛素（二代）和胰岛素类似物（三代）。其中，三代胰岛素是我国目前最主流产品。甘李药业是首家取得三代胰岛素类似物生产批文并已实现产业化生产的中国企业。通化东宝以二代胰岛素为主。

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2021年11月，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件（胰岛素专项）（GY-YD2021-3）》，开展第六批国家组织药品集中带量采购（胰岛素专项）工作。

甘李药业六款产品全部高顺位中标，最终获得协议采购量3533.77万支（基础量1664.18万支、获得分量1869.59万支），超过2021年度胰岛素制剂销售总量，共计覆盖医疗机构数量超过2.1万家。对甘李药业来说，这意味着企业全部产品中标将带来全面降幅。

甘李药业2022年报披露，胰岛素集采后在销量增长的同时价格也大幅下降，其中门冬胰岛素注射液（商品名“锐秀霖?”）最高降幅67%。这导致甘李药业全年营收17.12亿，同比下降52.60%，归母净利润亏损4.40亿，扣非净利亏损7.74亿。

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再看通化东宝，胰岛素注射液、甘精胰岛素注射液、门冬胰岛素注射液等多个规格产品进集采，其中人胰岛素（二代胰岛素）价格下降30%左右，胰岛素类似物（三代胰岛素）价格下降40%左右。2022年营收27.78亿，同比减少14.98%；扣非净利润8.41亿，同比减少23.90%。

对于今年上半年的业绩，甘李药业和通化东宝均表示乐观。甘李药业表示扭亏为盈的原因一方面是销售费用下降，最主要的是胰岛素销量翻倍增长，尤其是非长秀霖系列产品的销量增长显著，国际销售收入大幅增长。

通化东宝表示，门冬胰岛素30注射液及门冬胰岛素50注射液于2022年11月获批上市，随后公司积极推进其在各省的挂网和入院工作。

如果按照上半年的复苏惯性，2023年甘李药业是否还能像集采前那样超过通化东宝？这次集采，自2022年5月开始实施，周期2年。年底或将见分晓。