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资本运作高手的“财技”露馅儿了？

作者 | 于婞

编辑丨李白玉

来源 | 野马财经

眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。

近日，中路股份(600818.SH)一则收到上海证监局警示函的公告，又把曾38天赚1亿元的资本市场传奇人物——中路股份实控人陈荣——推到了风口浪尖。

此次陈荣被警示的问题主要包括未履行业绩承诺、关联交易信息披露不完整等，陈荣之子、中路股份董事长陈闪也牵涉其中。

作为与国内证券市场一起成长起来的“资本运作高手”，陈荣巅峰时曾一手握着国民实业品牌“永久自行车”，一手握着陆家嘴(600663.SH)、中华企业(600675.SH)、紫江企业(600210.SH)，以及众多拟上市公司股权，被媒体称作“证券界、实业界两栖大红人”。他2002年就以9000万美元（按彼时汇率计算约合人民币7.45亿元）身价入选《福布斯》内地百富榜第89位，并在此后连续霸榜多年。

然而，陈荣自称是投资者，不是经营者。在陈荣的坐镇下，中路股份主营业务连续12年亏损。

但通过资产处置和政府补助，以及陈荣对投资等领域的敏锐度，中路股份归属于母公司股东的净利润多年来一直维持着表面的平和。直到2019年，这一数字降到0元以下，盖在公司财务数据上的“遮羞布”被揭开，陈荣构建多年的“资本高楼”也自此开始摇摇欲坠。

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来源：wind

这一次的监管警示，为陈荣本就充满裂痕的“高楼”又撤了一块砖。如今刚65岁的资本大佬，是如何从“上海第一辆劳斯莱斯拥有者”混成被限制高消费的？

陈氏父子把控“资金池”

陈荣此次被监管警示的问题本身并不是最近才发生的。

根据公告，事件缘起于2014年6月20日，陈荣拟将其个人持有的路路由10%股权以1000万元转让给中路股份，并做出“对赌”承诺：“确保路路由在股权转让工商登记完成后的未来12个月内通过外来投资者大幅溢价增资达到估值增值20倍，如路路由届时未成功增资，陈荣则以20倍增值价格，即2亿元回购该等10%股权。”

2015年12月，中路股份披露，路路由与紫辉鼎莅签订《增资协议》，拟按整体估值60亿元向路路由增资3亿元，陈荣的“对赌”承诺将终止。

但事实上，陈荣并未真正完成对赌承诺，其只是通过资金循环转账方式构造紫辉鼎莅向路路由汇款3亿元的资金流，实则参与循环的资金于2016年6月23日最终均回到原始出资方。路路由未成功增资。而截至目前，陈荣也仍未履行向中路股份回购路路由10%股权的承诺。

也就是说，陈荣没有付出什么代价，就顺利的从上市公司拿到了1000万元的投资。

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除此之外，中路股份的控股股东中路集团2012年就规定，“纳入集团财务管理中心体系的子公司须将所有资金集中到集团资金池，实施集团统一调配与管理”。

若无意外，上述1000万元最终会被汇入中路集团账户。

实际上，基于这一规定，上市公司不少对于集团子公司的投资都被汇入到了中路集团账户。

如中路股份2015年12月25日曾向参股公司路路由账户汇入的四笔共2000万元投资款，四天后就由路路由汇出到中路集团账户。

再如中路股份于2018年11月至2019年3月向参股公司中路能源账户汇入的四笔共1950万元投资款，均于汇入当日由中路能源汇出到中路集团账户。

然而，中路股份在披露上述与实际控制人及其关联方共同投资的关联交易时，均未披露参股公司资金将被中路集团归集的情况。

除了上市公司的钱通过投资分散到子公司、再流入到集团账户，集团本身也存在类似的情况。

如2017年7月31日，中路集团分两笔向中路能源汇款1.98亿元作为投资款。验资后，2017年8月1日，中路能源分两笔向中路集团汇出1.98亿元，此后上述其他应收款一直挂账。

而中路股份在披露这一情况时，甚至在回复上交所问询时，都咬定“中路集团1.89亿元增资款已全部实缴到位”，均隐瞒了参股公司增资款已被中路集团归集的情况。

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野马财经通过爱企查穿透发现，中路集团由陈荣、陈闪、陈通合计持股100%，其中陈荣持股50%，儿子陈闪、陈通各持有25%。

也就是说，不管是上市公司还是集团公司对子公司的投资款，转了一圈之后最终都又回到了陈氏父子的掌控之中。

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来源：爱企查

香颂资本董事沈萌认为，中路集团所谓“资金池”，与集团财务公司的性质不同，后者是在集团内部以市场化的方式实现资金的均衡，但前者是违反企业独立经营原则、特别是上市公司五独立要求的操作，利用资金池实现对上市公司资金的违规占用。

“以资金池归集的名义，将上市公司资金转入其他主体，不仅违反上市公司独立性要求，也是对上市公司资金的变相违规占用。”沈萌表示。

2020年“资金池”问题显现

值得注意的是，设立“资金池”的中路集团这些年来已经出现了严重的资金问题。

2020年，中路股份披露，中路集团和陈荣所持公司逾七成股份被冻结。此外，中路集团及陈荣存在债务违约情况，已到期未兑付的有息负债规模约8.32亿元。

据悉，上述被冻结股份，源于中路集团与上海优逸融资租赁有限公司出现了合同纠纷。上海浦东新区人民法院根据协助执行通知书于10月30日执行轮候冻结，轮候冻结期限为3年。

然而，这只是问题的开始。

此后，中路股份陆续披露了10多份关于中路集团持股被冻结的公告。最新一份披露于今年2月下旬，中路股份称，中路集团所持有的公司股份被质押8122.01万股，被司法累计冻结7.06亿股，冻结数量占其持股比例的841.31%(有重复计算)。

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来源：中路股份公告

中路股份还提示，“公司控股股东及实际控制人存在债务违约情况，目前中路集团的所有银行账户均已被冻结，其资金情况存在重大不确定性。”

直到今年6月，中路股份又公告披露，中路集团将其持有的公司26.11%股份对应的表决权无条件且不可撤销地全权委托至海南众合恒峰一号投资管理合伙企业(以下简称“海南众合”)。但公告还称，本次表决权委托只包含股东提案权、提名权、表决权等全部表决权利，表决权委托未导致公司控股股东以及实际控制人发生变化。

这一说法遭到了行业人士的质疑，每经特约评论员熊锦秋就明确指出，控股股东应变更为中路集团和海南众合。

然而，讨论尚未结束，6月末，中路股份又公告称，上海金融法院将于7月7日在上交所大宗股票司法协助执行平台公开司法处置中路集团持有的公司无限售条件流通股4101.07万股，占公司总股本的12.76%。本次拍卖完成后，中路集团的持股比例将变为13.35%，有可能导致公司控股股东发生变化。

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自从集团公司资金出现问题后，中路股份已经多次面临控制权变更的风险。

如2022年3月，中路股份就提示控股股东中路集团资金高度紧张，若质押、冻结股份被处置，可能导致公司实际控制权发生变更。

反常的是，公告一出，中路股份的股价反而闻声上涨。行业人士认为，对投资者而言，“易主”反而是个好消息。

截至7月17日收盘，中路股份股价为18.36元/股，总市值59.02亿元。

“资本高手”如何炼成？

比起经营实业，“资本高手”陈荣更愿意在资本市场驰骋。

他出生在上海南汇县的一个普通农民家庭，也曾经当过工人。1984年，陈荣用在自己积攒了10年的2000多元钱，在老家开办了一间制衣车间，经营5年后，就成了当地响当当的万元户。

1989年，31岁的陈荣，揣着12万元来到百里外的大上海，开启了自己钱生钱的资本运作生涯。

彼时上交所刚开张，陈荣就入手了凤凰股份、电真空、小飞乐等“老八股”，不过没多久，1992年股市暴跌，陈荣的投资在一周之内损失了一半，但随后又弥补了回来。

到了1994年7月股市暴跌时，陈荣凭借几年的炒股经验进行了一波“抄底”，38天内成功使120万美元的投资变成了1200万美元（按彼时汇率计算约合人民币1亿元）。

在中国股市一战成名的陈荣很快买了一辆劳斯莱斯车，还被媒体称为上海第一辆劳斯莱斯的拥有者。

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不过股市动荡之激烈让陈荣心有余悸，为了降低手中资金的风险，陈荣把一部分目光转向实业，创立了中路保龄球馆，成为一名保龄球设备供应商。又在2001年7月，以1000万元的地板价买下濒临退市的PT永久，以54.07%的持股比例成为该上市公司的实际控制方，后又更名为现在的中路股份。

2002年，在入驻上海永久一年后，陈荣就辞去永久董事一职，后又把大权交给了刚从英国留学归来的儿子陈闪。陈闪21岁就被父亲安排在永久，23岁又升任永久自行车有限公司的CEO，替父亲扛起了经营的大旗。

陈荣曾说，“我是投资者，而不是经营者。我要引进良好的管理团队把永久公司经营好。我作为投资者只管经营层而不管具体的经营。”

如今中路股份面临易主，“资本高手”陈荣又将何去何从？评论区聊聊吧。