导读
更重要的是，境外机构正在积极配置中国的政策性银行债券，“去年前两个月增持了105亿，今年前两个月则达到了607.5亿，这是个巨大的增长。”
境外投资者在中国的投资行为正在发生新变化。
“今年2月，债券通日均交易量达到64.8亿，与2018年35.8亿的日均交易量相比，是个巨大的变化。说明我们宣布中国债券将准时加入指数的消息，对市场是有影响的。”3月21日，彭博中国总裁李冰在媒体交流会上表示，更重要的是，境外机构正在积极配置中国的政策性银行债券，“去年前两个月增持了105亿，今年前两个月则达到了607.5亿，这是个巨大的增长。”
“今年境外机构对政策性银行债的配置比例加大，这是一种非常健康的发展。”李冰说，“这是境外投资机构更进一步试水中国境内债市的一个有力证明。”
2019年1月31日，彭博对外公告称，人民币计价的中国国债和政策性银行债券将从今年4月起被纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将在20个月内分步完成。这一举措被市场视为中国债市进一步对外开放的里程碑事件。
“彭博巴克莱全球综合指数是行业里固收产品的一个基准指数，目前全球有5万亿美元左右的资金在追踪该指数，这只是可以统计的；估计整体在追踪这一指数的资金规模在8万亿-9万亿美元。”彭博指数业务全球负责人Steve Berkley透露，以截至1月31日的数据统计，若将中国国债、政策性银行债全部纳入彭博巴克莱全球综合指数，中国债券在其中的占比可达到6.06%。
Steve Berkley续称，在国债、政策性银行债纳入指数完成后，下一步有望考虑将中国公司信用债纳入到全球指数当中。
拆解20个月纳入计划逻辑
“早在2005年，我们就创建了中国综合指数（当时该指数业务尚属雷曼兄弟银行）。”Steve Berkley回忆称，随着中国债券市场的开放，彭博于2016年向全球投资者提出将中国债券纳入主要指数的想法，在一系列准备工作之后，于2018年3月正式提出，于1年后将中国债券纳入该指数。
2019年1月31日，彭博确认中国债券的纳入将从2019年4月1日开始，分20个月逐步完成，初始比重为中国债券在指数中应占比重的5%，随后每月递增5%。
Steve Berkley称，采取分步骤进行，是为了不对市场造成太大影响。
根据彭博1月31日的数据，中国国债、政策性银行债在该指数中的总量中占比约为6%，每个月增加5%，意味着每个月的变化为万分之三，这样的增量，既不会对市场流动性造成多少影响，同时也给境外投资者入场持仓留出了时间。
据Steve Berkley公布的信息，纳入指数后，国债和政策性银行债的代码分别为：国债（CGB）、国开债（SDBC）、农发行债券（ADBCH）以及进出口银行债券（EXIMCH）。这些债券要纳入指数，需要符合以下标准：发行规模不低于50亿元；固定收益；久期不少于1年；在银行间市场挂牌上市。
“6%不是一个固定数值，这一比例会随着市场的变化出现调整。”Steve Berkley补充道。
将激活做市机制
对于中国债券加入彭博指数的意义，此前的媒体报道多聚焦于所能引入的外资规模，诸多投行也对未来能流入境内债市的资金规模做出乐观预测，预计规模从1000亿美元至数千亿美元不等。
但21世纪经济报道记者采访发现，债券纳入指数的更重要意义或在于，它将大大增强国债、政金债的流动性。
3月21日，一位股份行金融市场部人士对记者表示，长期以来，银行间债市的主要投资者为商业银行，其对国债、政金债的投资风格多为购买后持有到期，“老券被银行买了以后雪藏，新券也只有少数期限，比如10年期品种，交易比较频繁，这导致国债到期收益率曲线不够平滑，在一定程度上限制了市场更进一步的价格发现。”
究其原因，是作为市场上流动性最充沛的商业银行，此前并未真正起到做市商的作用。
“中国债券被纳入指数后，对市场而言，最重大的意义之一，是可以撬动国内债市做市机制的正式启动和运营。”李冰对记者表示，目前“债券通”平台上有34家指定做市商，中国债券加入指数后，大量境外投资者入场，“会促使这些做市商去报双边价，把买卖报价拉近。”
“随着大型商业银行转型变成做市商的角色越来越活跃，未来银行持有到期的比例一定会越来越少，国债、政金债的流动性也将随之解放。”李冰说。
