□好买财富 曾令华

2019年前两个月，沪深300已经收复去年6月至12月底的失地。私募基金整体也取得不错的成绩。笔者认为2019年后续时间，股票型基金、管理期货型基金配置价值仍较为突出。

股票型基金配置正当时

市场大幅上涨时，私募基金常呈现出跑不过指数的现象。背后的原因如下：部分私募仓位水平较低，部分私募持仓上偏稳定增长类企业。2019年股市大涨，据笔者观察，相当一部分私募跑输指数。但是如果结合2018年的业绩来看，私募整体上仍有超额收益。

2019年1月1日至今，外资由沪深港通北上流入A股的资金过千亿元，对A股存量博弈的市场风格起到一定的引导作用。流动性水平层面，国内广谱利率的下行、降准的推出、短期两融和成交量层面均显示国内股市增量资金入场的迹象。风险偏好层面，A股外部环境改善，叠加股市估值处于历史低位一定程度给投资者信心。三大因素共振，促使市场迎来底部反弹。

目前沪深300、深成指估值已基本回升至2010年以来中位数水平，中证500、中小板仍有较大修复空间。目前来看，股市依然有较长期的投资价值，股票型基金相应地也具配置价值。

管理期货可展现对冲价值

管理期货型私募基金与股市常呈现一定的负相关。股市下跌时，管理期货基金上涨，股市大涨时，管理期货小涨或小跌。尽管如此，CTA策略多空操作均可，其风险较其他策略更可控，收益比传统股票更容易稳定。在过去10年的私募产品收益统计中，CTA策略中绝大多数年份排名各类资产策略的前两位，且每年提供正收益。在股市情绪高涨时，持有趋势型CTA策略基金，仍然是获取一份和其他类资产低相关的回报的选择。在股市发生重大风险事件时，管理期货型基金可提供保护功能。趋势型CTA策略基金通常在一个月或者两个月就赢得整年收益。 因此需要长期持有，持有期在两年到三年才能获得较好收益。

市场中性策略

头部机构产品配置价值凸显

近期活跃的市场交易、日内波动放大给高换手的量价因子提供了肥沃的交易土壤，这些旨在捕捉短期波动的策略在近期表现出超越指数的良好特性。2019年1月1日以来市场情绪抬升，股指基差由负转正，沪深300指数期货大部分时间都呈现升水状态，相比之下，中证500指数期货升水天数较少，但相比2018年已经有大幅改善，使得对冲成本由前两年的平均年化8%-10%下降到如今的2%甚至更低。监管逐步放开股指期货开仓手数，市场流动性的提升，策略成本降低，策略容量增加。行业头部产品在过去两个月中平均业绩达到年化20%。