游戏主播刘先生在熊猫开播一年多了，据他介绍，没有签约前，粉丝刷的礼物分成是主播50%、平台50%，800元以上税收由主播负担；签约后虽然分成比例不变，但有了底薪。2018年9月后，刘先生和熊猫直播签了约，但直到现在，他还没有拿到任何薪酬，自己还垫补了不少。

多位主播介绍，在熊猫直播，有时为了完成任务必须要投钱。正常情况下，主播每月的礼物数量要达到一万元起，但这并非易事。根据直播数据平台小葫芦测算，2018年12月全平台活跃的350万名主播，礼物收入在万元以上的仅有5.73%，5000元至1万元的占比2.84%，也就是说有91.43%的主播礼物收入低于5000元。

“做流水的主要渠道是抽奖，主播可以自己开抽奖，比如用户打赏五元钱礼物，可以参与抽取价值一百元的奖品。”刘先生告诉记者。以刘先生为例，如果每天有30个用户参与抽奖，他的流水是150元，但是其中有100元奖品成本。“有不少主播为了做流水，划信用卡，甚至贷款做抽奖，到头来却没有工资拿”，谈到此处刘先生颇是无奈。

刘先生认为，熊猫直播出现问题后，大主播与中小主播的境遇很不同。“中小主播的合同是线上谈的，签约后正式合同会邮寄回来，中小主播甚至没有来过熊猫直播（办公地）。除非像雨神这样级别的大主播，95%以上的主播遇到平台关闭的情况，都无计可施”。刘先生说，像他这样的中小主播大概有四五千人，签约的至少有2000人。

让刘先生着急的是，熊猫直播一直没有负责人出来对接。“听到内部消息后，昨天（3月6日）就赶了过来，熊猫直播公司内部有管事的人，但是找不到。”与此同时，给刘先生传递消息的内部员工次日也离职了。

不光主播，中小公会也遭遇了欠薪。一位公会负责人告诉记者，现在必须找到对接人才可以进入公司（熊猫直播）。“所有主播的钱（工资）是自己垫的，公司有20个主播，有四五个在熊猫直播，在斗鱼、虎牙的主播都还好，熊猫这边拖欠了很多”。

主播们迫切要求对接，源于一纸直播合约。据了解，与主播签约时，平台禁止主播去其他平台开播，否则追究法律责任。现在大部分主播找到了新工作，需要解约再签约，但解约则意味着两不相欠，此前拖欠的薪水也要不到。

3月8日下午，熊猫直播位于望京SOHO的办公区贴出了告示：办理解约的人员到佛跳墙会议室，办理薪酬结算的人员携带相关资料到南湖派出所登记。去过南湖派出所的刘先生称，派出所民警向他们展示了与熊猫互娱总经理龙飞的微信对话，办理了登记后，劝他们等待破产清算后再来。

3月8日下午，熊猫直播望京SOHO的办公区贴出的告示。

熊猫曾向斗鱼、虎牙及网易等寻求帮助

2018年8月，王思聪注册成为LPL（英雄联盟职业联赛）职业选手，并代表IG电竞俱乐部参加对战VG的LPL夏季赛，这成为熊猫直播的高光时刻。然而仅半年后，曾经位列行业“老三”的熊猫直播却因融资不顺而面临窘境。

事实上，2018年下半年就曾传出熊猫直播“卖身”的消息。来自网易、斗鱼、YY的知情人士在此前告诉新京报记者，熊猫直播曾向斗鱼、虎牙、网易询价出售，最初的价格为30亿元人民币，还含有近10亿元债务，也就是说总价近40亿元。斗鱼曾还价至20亿元（并还清10亿元债务），虎牙则持观望态度，网易在后期介入、最终放弃。

当时斗鱼、虎牙则认为熊猫直播开出的价格过高，且该平台主播也在陆续跳槽到其他平台中，不愿再为基本重叠的用户群体付费，最终放弃购买。网易则是出于不想被腾讯投资公司垄断游戏直播而介入的，退出原因一说价格偏高的，另一说熊猫直播以播腾讯游戏为主，资源不够契合的，且网易旗下已经拥有垂直的游戏直播CC。

另有斗鱼、虎牙以外的直播平台负责人告诉新京报记者，斗鱼、虎牙曾有意购买熊猫直播，但不知是由于估值问题，还是不想向竞争对手低头，王思聪及其团队最终放弃了被收购的想法。

熊猫直播COO张菊元在去年10月熊猫成立三周年接受采访时提到，“最近几个月经常在各个地方出差、谈判。在谈判中也提到了并购、融资等很多可能，但最后校长（王思聪）和我们都认为公司独立融资和上市是最好的选择。”

网易、斗鱼、YY的知情人士此前对新京报记者的讲述，熊猫直播去年下半年的债务在10亿元左右，随着时间的推移，主播礼物分成、带宽成本将持续扩大。以带宽费用为例，熊猫直播的峰值访问量可能超过500万人，则其一年的带宽成本可能接近4.5亿元量级。也就是说，从去年下半年至今，即使不计算礼物分成，熊猫直播的带宽债务可能又会增加近3亿元。

未能等到的融资和并购，成为压垮熊猫直播的最后一根稻草。

天眼查显示，熊猫直播最后一轮时间为2017年5月。熊猫直播的运营主体上海熊猫互娱文化有限公司（下称熊猫互娱），共有19个机构和个人股东。珺娱（湖州）文化发展中心（下称珺娱文化）、北京奇虎科技有限公司（下称奇虎科技）、金明为熊猫互娱的持股比例排名前三的股东，分别持有40.07%、19.35%和6.45%的股份。

上述股东中，珺娱文化为王思聪个人独资公司，也就是说王思聪间接持有熊猫互娱40.07%的股份，但目前该部分股份中的24.96%已在2018年11月16日被质押给北京奇智商务咨询有限公司（下称北京奇智）。

北京奇智为北京奇飞翔艺商务咨询有限公司（下称奇飞翔艺）的全资子公司，奇虎科技董事长周鸿祎直接持有奇飞翔艺12.90%的股份，同时周鸿祎通过天津奇信志成科技有限公司间接持有奇飞翔艺8.99%的股份，通过天津众信股权投资合伙企业（有限合伙）间接持有奇飞翔艺0.3%的股份，也就是说周鸿祎直接和间接持有北京奇智22.19%的股份。同时奇虎系高管齐向东在奇飞翔艺也持有1.9%的股份。

综上，王思聪在2018年11月已将熊猫直播的股份质押给了一个奇虎系占有较高话语权的公司——北京奇智。如果算上股权质押部分，以及早期投资的19.35%的股份，奇虎系即360系目前也是熊猫直播的大股东，控制的股权比例约29.33%，仅次于王思聪。

花椒直播内部及离职员工向新京报证实，在熊猫直播濒临破产的这个月，王思聪曾来过花椒，但具体商谈内容并未披露。熊猫直播、花椒直播均为奇虎360投资的直播平台。

2018年8月3日，上海举办2018chinajoy，熊猫直播的展台。

生态缺乏、管理不足成熊猫“隐痛”

熊猫直播走到今天这个局面，行业人士更多地认为，熊猫的由盛转衰是其在主播生态建设、自身造血能力，以及管理能力上的不足导致的。

可以说游戏主播的高额薪资起源于熊猫直播。参与过斗鱼早期投资的投资人老李告诉记者，2013年年底斗鱼用两千万元几乎签约了所有头部电竞战队的合约，平均每家百万级，而每家战队有十余名选手，平均每人每年的直播合约只有几万元，最高也就十几万。

2015年10月才上线的熊猫，在直播大潮中处于“前有强手，后有追兵”的尴尬位置，因此熊猫采取的策略是以高薪绑定大主播。部分主播透露，“当时熊猫挖人，会直接告诉主播，给你账上打了几万块，不要签约，先来聊聊。”

2015年游戏直播经历第一轮洗牌，熊猫在2016年中集齐了LOL（英雄联盟）的全明星主播，并以近亿元的价格签走了斗鱼的“一哥一姐”，阵容豪华程度足以排进前三。

但随着时间推移，入驻熊猫的大主播不但没有帮助熊猫聚集应有的人气，连其自身流量也难以稳固。龙珠、战旗等运营负责人分析称，这主要是由于熊猫成立时间较短，没有稳定的用户群体和主播生态。与其他平台相比，熊猫只拥有生态顶端的大主播，甚至S级主播，缺乏腰部和尾部主播支撑，用户在上午、中午等略空闲的时间登录熊猫，甚至没有内容可看。

从行业上讲，游戏直播也面临变现不及秀场直播的困境。映客直播董事长奉佑生曾分析称，游戏直播和泛娱乐直播两类平台的内容形态不一样，消费方式和商业模式都不一样。两者都有一些短板，比如泛娱乐直播，签约主播就可以开播，现金流更强，缺点是用户黏性不足；游戏直播，用户黏性强、流量大，但需要支付游戏版权及赛事成本、高清带宽成本，比较烧钱。

熊猫直播一直在烧钱。2015年接近年底才成立的熊猫，共融资5轮，不计未公布数额的融资，融资量超16.5亿元，融资速度甚至出现了一年两轮的纪录。

输血之外，熊猫或许还难逃内部腐败、内审不足的问题。

破产消息频传的3月7日晚上，一位自称熊猫直播前员工的人士所发的“揭发信”在直播圈流传。信中该人士向熊猫高层爆料娱乐中心某总经理的“赚钱途径”，包括从公会利润中分成2%-15%，举办活动时从供应处拿回扣等。信中还称，作为回报，这位高管会给配合度高的公会超额奖励星币。

一位直播平台运营人员告诉新京报，抽回扣和贪腐或多或少地存在于各个平台，但熊猫的情况比较严重。由于行业还属于新兴阶段，目前还没有很强的约束或者制裁手段。

对于熊猫目前困境，一些资本市场人士认为，熊猫直播缺乏破釜沉舟的舵手或者创始人，也是导致其终局的原因。“早期王思聪算是核心创始人，但后期熊猫的几位高管，多为职业经理人。”一位供职于投研机构的人士分析称。他还表示，其他中小游戏直播平台，最终可能都会面临熊猫的结果。