A股趋势性反弹接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期：政策预期趋于理性，业绩周期确认向下，放量快涨后的资金博弈下，行情趋于分化。预计3月上证综指在2800 ~3200点区间震荡，业绩是最重要的主线，建议关注长期逻辑清晰，景气向好的绩优标的。

3月政策事件进入验证期

2月不断强化的政策预期在3月逐步进入验证期。首先，中美谈判大概率延期。其次，预计全国“两会”的政策定调整体符合预期，减税方面值得关注。再次，市场已预期美联储3月不加息，而20日的议息会议对缩表进程也难有大幅调整。

放量反弹加速了流动性消耗

反弹动能趋于衰减

年初以来，外资北向净流入1241亿元，估算公募基金加仓689亿元，融资余额净增475亿元。对比2月A股快速放大并一度破万亿的成交，资金流入主要贡献可能来自游资和散户，且杠杆作用有限：这部分资金看短做短，博弈性较强。

A股在2月的换手率高点已接近2015年平均水平

资料来源：Wind，流通市值的口径不包括限售股；中信证券研究部

2月A股日换手率的峰值2.5%，已经达到2015年平均水平，无资金杠杆的话难以再上台阶。而沪深300的预期P/E也已回升至历史均值。放量反弹加速了资金消耗，市场分化中，看短做短的资金获利了结的动机加强，反弹动能趋于衰减。

沪深300指数预期P/E已回升至其2010年以来均值附近

资料来源：Wind，只统计有盈利预测覆盖的标的；中信证券研究部

A股行情由普涨走向分化

1）普涨反弹掩盖了结构性问题。例如“业绩爆雷”指数累计涨幅25.3%，比同期上证综指涨幅高10pcts；而A股破净公司占比也从12.3%快速回落至5.5%：预计脱离基本面的炒作难以为继。