证券时报记者 魏书光

“一年前，叫人家牛夫人，一年后，叫人家小甜甜。”昨日，有债券人士言及国开债，向证券时报记者调侃道。

约一年前，国开债“卖不出去”，频频取消发行，引起市场关注。如今，1年期国开债收益率从2017年底的4.68%，跌到了昨日的2.28%，大降240个基点，机构投资者还在积极抢购。记者了解到，充裕的资金市场是机构着急配置的主要原因。

认购倍数超过3倍

2月19日，国开行三期增发金融债中标结果出炉。国开行增发1年期金融债中标利率2.28%，增发5年期金融债中标利率3.27%，增发10年期金融债中标利率3.58%。这个收益率已经比前一个交易日出现了明显下滑，而且从全场认购倍数来看，均在3倍以上。

这一情况大大超乎市场预期。毕竟，在3个月前， 1年期的国开行金融债中标收益率2.90%时，全场认购倍数也仅2倍左右。现在，同样1年期的国开行金融债中标收益率才2.28%，收益率下滑了62个基点，而认购倍数却在不断上升。

时间拉长到2017年底，同样是1年期的国开行金融债，中标收益率高达4.68%。收益率如此之高，但在“去杠杆”的巨大压力面前，国开债仍然未能避免频频取消发行的尴尬局面，一度停发了2个月。

如今，仅仅一年多时间过去，还是那个国开债。昨日1年期国开债中标收益率已低到2.28%，比2017年底的最高点4.68%大降了240个基点，但金融机构在仍然排队抢购。

资金市场充裕

充裕的资金市场是机构着急配置的主因，近期银行间隔夜质押回购下行至1.7615%，再次回到“1”时代，有点“水漫金山”的感觉。华创证券分析师周冠南表示，在前期收益率下行情况下，今年银行、基金等金融机构早配置、锁定收益的动机更为强烈，配置节奏显著提速。而宽信用政策加码，流动性宽松的利好较为确定，债牛趋势仍将延续。

事实上，随着去年“去杠杆”转向“稳杠杆”，再到去年四季度“宽货币”政策实施，金融机构配置到政策性金融债的资金明显大幅转向。特别是在1月份社融规模突破4.64万亿元创下历史新高之后，政策性金融债从当初的无人问津变成门庭若市。

在产品端，最明显的数据是各家基金公司主打政策性金融债的短债品种，近半年来持续保持井喷之势。此前，在2018年初仅存续4只短债基金，共计12亿份，但从去年11月开始，主投政策性金融债的短债基金受到市场追捧，截至2018年底规模已上升至807亿份，达到1513亿元；2019年至今，新增规模已超过140亿元，继续保持最火的基金品类地位。

“政策刺激仍然是经济企稳的核心支撑，短端利率仍有下行空间。”中信建投证券首席分析师黄文涛认为，宽货币和宽财政仍是对冲债务通缩的必要手段，货币政策大概率继续维持宽松。