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立华股份:黄鸡龙头产能扩 生猪新秀业绩弹

2019/2/15 15:54:00

公司收入稳健向上,利润持续高增。(1)2016-2018Q1-3公司营收为51.95、59.32、52.68亿,同比增长17.83%、14.18%、38.13%。其中,黄羽鸡2016-2018H1收入为45.68、51.87、30.22亿,占比约90%,为公司主要收入来源;生猪2016-2018H1收入为5.61、6.67、2.58亿,占比约10%;鹅产品收入占比约1%。(2)盈利方面,2016-2018Q1-3分别实现归母净利5.22、7.91、9.76亿,同比高增19.28%、51.38%、350.28%。利润增速自2017年加快增长的原因主要是鸡价自2017下半年以来波动性上行,公司黄羽鸡业务经营效益持续改善,2016-2018H1黄羽鸡业务毛利率为15.47%、17.66%、23.00%。

黄鸡一体化养殖优势明显,市占率提升快,盈利能力领先。(1)我国黄羽鸡2017年出栏量36.9亿只,公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业,2015-2017年黄羽鸡销量为1.93、2.32、2.55亿只,市占率为5.17%、5.93%、6.91%,提升较快,相比温氏股份21%的市占率,公司提升空间仍大。(2)公司目前在黄羽鸡养殖业务方面已经形成了涵盖种鸡饲养与繁育、商品鸡孵化与养殖、饲料生产、商品鸡屠宰的完整产业链,全产业链模式增强公司应对市场波动风险的能力、异地扩张能力、食品安全追溯管理能力。此外,公司创造性地开展“公司+合作社+农户”合作模式,有效降低传统合作养殖模式下公司所面临的风险。2015-2018H1公司黄羽鸡业务毛利率领先其他鸡养殖企业。

生猪养殖新秀,养殖效益匹敌龙头。公司2011年以来在苏北地区积极发展生猪养殖业务,生猪产品已经在苏北区域形成了一定的市场占有率及品牌。2017、2018H1公司商品猪出栏量为38.50、19.98万头,公司计划2018-2020年出栏量分别达到42、55、75万头。2015-2018H1,公司生猪业务稳步放量,单位成本逐步下行,生猪养殖毛利率由低于行业平均水平转为高于行业平均水平,近两年养殖效益可与牧原、温氏等龙头匹敌。

募资建设黄羽鸡、生猪养殖项目,产能扩充推动市场拓展。公司拟投资11.5亿元用于黄羽鸡、生猪、补充营运资金项目。募投项目达产后,公司将直接新增商品代黄羽鸡产能3500万只、商品猪产能30万头。目前公司产能主要分布在华东地区,募投项目一方面将强化公司在华东地区的优势地位,另一方面将使公司黄羽鸡业务在四川等西部省份实现初步覆盖,拓展新市场。此外,商品猪产能提示有利于公司优化业务结构,平抑黄羽鸡行业周期性波动对于公司经营业绩的影响。





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