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研报要点

投资者看好未来三年资本市场的表现，而企业应该平衡增长和财务韧性，以利用投资者的乐观情绪。

投资者的中期看涨情绪和市场回报预期已达到自2009年我们开始调查以来的最高水平。

为了满足投资者广泛认可的优先事项，企业领导者必须在促进长期增长的同时，实现短期业绩，并确保足够的韧性来抵御持续的风险。

优先考虑增长和实现财务韧性是一个艰难的平衡目标，这需要企业在有机增长、并购和现金支付之间推出一套深思熟虑的配置资本战略。

关于此次调查

自2009年以来，波士顿咨询公司一直在对投资者进行调查，以了解他们对全球资本市场的看法，以及他们对创造股东价值的优先事项的选择。这项针对2023年的调查于今年2月进行，目前收到了540份回复，分别来自北美、欧洲、中东和亚太地区。总的来说，接受此次调查的受访者直接管理着超过1万亿美元的资产，也代表着约20万亿美元资产的机构。

大约87%的受访者是投资经理和分析师。他们涵盖了广泛的投资类型和多种风格，包括价值、收入、合理价格增长和核心增长。约85%的受访者表示，他们的投资时长普遍超过一年，近60%的受访者表示，投资时长超过三年。

波士顿咨询公司（BCG）通过《2023年全球投资者调查（2023 Global Investor Survey）》发现，投资者对未来三年的资本市场表现持乐观态度，他们将希望寄托在更强劲的GDP增长和通胀降温上。投资者的中期乐观情绪和市场回报预期已攀升至自2009年波士顿咨询公司开始调查以来的最高水平。

然而，在短期内，投资者现在担心的是高利率和全球经济衰退的风险。因此，投资者普遍强调，为了让企业被视为有吸引力的投资，企业们应该在增长与财务韧性之间取得平衡。对于企业领导者来说，这意味着他们需要为企业未来三到五年的发展制定一个引人注目的增长战略，同时企业领导者塑造一支高效的团队组织来实现这一战略。企业领导者必须深思熟虑地将资金配置到最佳机会上，并考虑投资者普遍认可的优先事项。

下面，让我们来一起重点了解一下波士顿咨询公司此次调查的主要结果。

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尽管宏观经济令人担忧，但投资者表达出对资本市场中期前景的乐观情绪

在所有调查的地区，投资者都提到了两个主要的宏观经济问题：首先是利率和货币政策，其次是消费价格通胀及其对消费者消费信心和需求的影响。

其他值得关注的领域则因地区而异。欧洲和中东的受访者认为地缘政治风险是尤为重要的，而北美和亚太地区的受访者则更为关注成本和工资膨胀。

对宏观经济 的担忧导致近一半 的全球投资者都表示，预计2023年将出现全球经济衰退。其中，北美投资者表达出最为担忧的情绪，而亚太投资者则相对较为乐观。今年6月初，波士顿咨询公司通过对美国投资者进行的2023年第二季度脉动调查（pulse check）发现，自该公司进行2023年第一季度脉动调查以来的三个月里，美国通胀预期和经济衰退担忧基本保持不变。

展望2023年以后，投资者预计GDP增长将出现反弹，尽管通胀率将持续高于美国央行的目标水平。在全球范围内，投资者预计2024年和2025年的实际GDP年增长率为3.1%，平均通胀率为3.8%。

考虑到对近期全球经济衰退的担忧，只有不到20%的投资者对未来12个月持乐观态度也就不足为奇了，这一数字是自全球金融危机以来波士顿咨询公司全球投资者调查中的最低水平。相反，超过70%的投资者看好未来三年的资本市场前景，这是自2009年以来最乐观的反应。

在这种背景下，投资者预计未来三年全球资本市场的平均股东总回报率（TSR）约为8%，这是自2010年BCG开始追踪TSR预期以来的最高水平。

这种乐观情绪在很大程度上是由于对当前企业估值水平的担忧减少，尤其是在北美以外的地区。在全球范围内，只有45%的投资者认为资本市场估值过高，这一数字与前五年相比有明显下降，当时有超过三分之二的投资者表达了这种担忧。

考虑到近期充满挑战的市场环境，投资者表示他们将更加谨慎。超过三分之二的投资者持有更多现金，关注更高的贴现率，将更多时间用于现金流和资产负债表分析，并将投资重点从成长型转为价值型。

尽管投资者预计，这种转变是暂时的，但投资者似乎不会很快回到以前。例如，超过60%的投资者表示，他们的偏好从成长型转向价值型的趋势还将持续一到三年。然而，值得注意的是，标准普尔500指数（S&P 500）在2023年上半年的强劲表现部分是由以增长为导向的科技股推动的——这很有可能是，人工智能正在让全球资本兴奋起来。

对企业领导者的启示是优先考虑增长和韧性

随着通胀放缓和对全球经济衰退的担忧消退，企业领导者在未来似乎更需要“一心多用”——既要投资于企业的长期增长，又要努力实现良好的短期业绩，并确保企业有足够的韧性来抵御持续的风险。

约60%的受访者认为，对于财务状况良好的公司来说，投资增长和保证收入是其优先事项，而一半的受访者强调了企业财务韧性和管理现金流的重要性。

要想取得上述因素的平衡，企业领导者首先要为未来三到五年制定一个清晰而引人注目的增长战略。一家企业能否实现长期有机增长，这是投资者明确表示的首要投资考虑因素，59%的受访者将其列为前三大考虑因素之一，并且其重要性是其他因素的两倍多。

然而，为了使这种增长持续下去并能创造价值，企业领导者需要确保公司有坚实的基础，包括适当的成本基础、灵活的组织结构和更新的能力。企业领导者还需要确保公司的业务是长期可持续的。

对于企业来说，资本配置将在实现多方面平衡方面发挥至关重要的作用。投资者在调查中强调了企业增加有机投资的重要性，超过一半的投资者将其列为财务状况良好的公司的前两大资本配置优先事项。

随后，企业可以通过减少债务、建立现金储备和实现战略增长性并购来加强自身的资产负债表。作为完善配置资本和自由现金流的最佳方式，企业增加股息或大举回购股票不太受欢迎。即便如此，许多投资者预计，企业至少会继续支付疫情前历史水平的股息。

波士顿咨询公司的调查显示，财务状况良好的公司有机会从投资者的中期乐观情绪中受益。优先考虑增长和财务韧性将是一项艰难的平衡目标，企业需要在有机增长、并购和现金支付之间推出一套深思熟虑的配置资本战略。如果企业领导者制定的计划考虑到投资者广泛认可的优先事项，那么即使面临潜在的短期不利因素，他们的公司也能实现更可观、更可持续的股东总回报。

作 者 | BT财经