最近两周，日元风头正劲，就在不少人预计日本央行会在月底的政策会议上进一步调整收益率曲线控制政策（YCC）、并将进一步提振日元之际，对冲基金对日元的看跌程度却在上周达到了一年多以来的最高水平。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）在7月17日周一公布的截至7月11日当周的数据，对冲基金的日元净空头头寸增加了3582份合约，至58099份合约，为去年5月以来的最高水平。

由于美国通胀降温速度快于预期，且交易员平仓了有利可图的套利交易，日元兑美元汇率最近上涨了约4%。市场认为日本央行将在下周的会议上调整YCC政策的可能性也进一步支撑了日元。

澳大利亚联邦银行分析师Joseph Capurso认为，由于美元进一步走软，且日本强劲的通胀数据不太可能减少市场对日本央行YCC政策改变的押注，日元本周可能继续上涨。他们在周一的报告中表示，日元极端空头头寸的平仓可能会进一步支撑日元。自2021年以来，对冲基金一直做空日元，今年空头头寸更是增加了一倍多。

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如前文所述，市场对日本央行在本月的政策委员会会议上可能会进一步调整YCC政策的预期，是令日元最近大涨的一个重要因素。日本央行将在7月28日议息会议结束时做出关于利率和YCC政策的决定。

最近几年，日本的货币政策保持宽松，而美国和欧洲一直在加息，利差的扩大推动了日元的抛售。市场认为，如果日本央行调整政策，将缩小利差，日元也将变得更有吸引力。

日元在2022年6月和今年1月也出现类似走强，当时主要由外国投资者进行的债券卖空将收益率推高至上限，增加了市场对政策调整的预期。

加拿大皇家银行资本市场首席货币策略师Adam Cole表示，与政策调整押注的增加相比，日元空头头寸的平仓是日元最近强劲反弹的更合理解释。Cole认为：

至少在分析师看来，7月已经是日本央行最可能进一步放松YCC的时间点。我们不排除日本央行在本月的会议上进一步扩大YCC区间的可能性，如果发生这种情况，不排除日元大幅拉涨。

尽管如此，并非所有人都相信日本央行会在本月调整甚至废除YCC政策，因此他们对日元的继续上涨持怀疑态度。

一吉证券首席经济学家、前日本央行官员Nobuyasu Atago表示：

7月份日本央行会议前的市场走势对于日本央行的政策决定非常重要。很明显，政策正常化不会很快发生，日本央行仍保留调整收益率曲线控制政策的选项。