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作者：任尚坤

来源：商业人物（ID：biz-leaders）

“疫苗大王”蒋仁生斩获第二个IPO。

6月20日，智翔金泰（688443.SH）以37.88元/股发行价登陆科创板。开盘即破发，当日报收34.02元，较发行价跌10.19%，市值近125亿元。新股前七天里只有两天收盘上涨。到目前，智翔金泰仍未回到发行价，截至7月11日收盘，仍报32.21元/股。

不过让投资者们心惊胆战地，是智翔金泰挂牌刚一周就对外发布了一则退市风险警示。网上一时间炸开了锅。智翔金泰在“上证e互动”平台回复消息说是正常操作——

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砸下真金白银的股民依然无法放过这家号称做创新药的公司。

他们注意到以下几点：今年一季度智翔金泰营收10万元，净利润-2.01亿，2022全年收入也仅47.5万元。另外公司还未有产品上市；与创始人蒋仁生实控的智飞生物高度关联。

那么多家药企上市，这次智翔金泰被怼为哪般？

壹

对资本市场来说，智翔金泰是一个生面孔。智翔金泰饱受关注自然也跟蒋仁生有关。手握千亿市值疫苗龙头智飞生物，蒋仁生在过去三年疫情期间，又如同坐上一艘火箭。

今年以来，蒋仁生的财富值有所缩水，但仍以820亿元位列胡润榜单第43位，稳居重庆首富。2021年，蒋仁生身家达1400亿元，排在胡润百富榜第21位。

智翔金泰是他的第二家上市企业。该公司全称是重庆智翔金泰生物制药股份有限公司。招股书显示，重庆智睿投资直接持有智翔金泰54.54％的股份。蒋仁生持有智睿投资90％的股权，并通过智飞生物持有智睿投资10％股权。蒋仁生拥有智翔金泰股东大会五成以上表决权。智翔金泰高层中不乏智飞生物班底，如董秘李春生、监事范红等。

智飞生物上市已有十三年。蒋仁生设立智翔金泰的时间是2015年10月，公司主营业务为抗体药物研发、生产与销售，在研产品有单克隆抗体药物和双特异性抗体药物。

这意味着，智翔金泰至少已经有八年的经营时间。

到目前为止，智翔金泰所有产品还处在研发阶段，没有一款产品推向市场，也没有任何商业化销售收入，仅有技术服务收入、转授权收入和少量原材料销售收入，截至2022年底，其合并财务报表累计未弥补亏损为-8.19亿元。

该公司当下有12项在研药物，临床适应症涵盖中重度银屑病、脊柱关节炎、红斑狼疮、特应性皮炎、哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、狂犬病被动免疫和多发性骨髓瘤等领域。

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智翔金泰在招股书里提到市场竞争的激烈。它也成为科创板施行注册后争议最大的新股。尽管如此，智翔金泰网上发行的中签率为0.063%。可谓一股难求。

这或是蒋仁生乐见的，但遭到口诛笔伐怕是他不乐见的。

贰

有市场分析认为，智翔金泰基本面跟估值存在严重不匹配，触动了投资者的神经。智翔金泰此次拟募资34.73亿元，在诸多生物制药公司行列里这个数额实在不算低。

2022年以来9家18A（港交所新主板上市规则“第十八A章”中，给未盈利和没有收入的生物科技公司开辟了通道）公司上市，募资总额均未超过10亿港元。五年前在港交所登陆的信达生物彼时募资33亿港元，曾创下全球历史上规模最大的未盈利生物科技企业IPO记录。

而更引外界瞩目的，或是智翔金泰还少十分亮眼的即将推向市场的新药。

智翔金泰有两个核心产品，一个是面向中重度斑块状银屑病群体的GR1501（IL-17A单抗），其仍为一款仿制药，对标现行临床主流的苏金单抗（司库奇尤单抗），暂时只能说具备低价成本优势；另一个是针对狂犬病的抗体免疫制剂GR1801，该药市场内卷同样严重。

未上市药都还有待市场检验。2022年3月，因“药物竞争激烈”，智翔金泰终止了两个项目的研发，同时意味着前期投入的2.19亿打了水漂。

创新药研发风险大是众所周知的，但创新药的“含新量”也是业内热议话题。

2023年2月，全面实行股票发行注册制正式实施。

智翔金泰是以科创板第五套标准注册上市——预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。

对于现年70岁的蒋仁生，这也是他等来的机会。他赶上了好时候。智翔金泰是科创板第20家采用上市第五套标准上市的企业，也为重庆第一家采用该标准上市的企业。

蒋仁生面临的质疑，和当下他要解决的一个事情是：两家公司的关联问题。

招股书显示，智翔金泰2021年的最大客户是智飞生物全资子公司“智飞龙科马”,其占了智翔金泰当年营收的99.51%。2020年，智翔金泰向智飞龙科马销售金额为50万元，占营收45.97％。官方解释称，系在抗击疫情的特殊时期发生的交易，具有必要性和合理性。

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蒋仁生也在间接给智翔金泰输血。

2020年，智翔金泰吸收智睿投资为新股东，公司注册资本由原来5000万元增至2亿元；新增注册资本1.5亿元由智睿投资以货币方式认缴。2021年，智翔金泰再次增资，新增注册5000万元也由智睿投资以货币方式认缴。

叁

交易所的问询函中还要求智翔金泰说明一个问题，其狂犬病双抗业务与智飞生物的狂犬病疫苗是否存在同业竞争。

要说起来，蒋仁生旗下这两家公司把他推上了疫苗大王的位置，或更确切来说，也是狂犬病疫苗大王的位子。

比较来讲，智飞生物的狂犬病疫苗属于主动免疫制剂，被疑似动物抓伤或咬伤后，必须接种狂犬病疫苗，狂犬病疫苗是抗原；而智翔金泰的双抗业务属于被动免疫制剂，是一种抗体，注射到人体以后可以迅速发挥保护作用。

蒋仁生的确跟疫苗打了半辈子交道。

智飞生物在2017-2020年成股价高企，巅峰期市值达3700亿元，公司靠独家代理默沙东HPV9价疫苗业绩腾飞。智飞生物在2002年进入生物制品行业，2010年在深交所挂牌，成为第一家在创业板上市的民营疫苗企业。

放到国内商界群体里，蒋仁生也是教师转型企业家的典型。

他是广西灌阳县人。这是一个刚摘帽三年，曾经人口不到30万的国家级贫困县。蒋高中毕业后，回到家乡村子里做过几年民办教师。据当地人描述，蒋仁生一人身肩语文、数学两门主课。他性格外向，能跟学生们打成一片，常带学生们游泳、打水仗。恢复高考后，蒋仁生考上了桂林医学专科学校(现桂林医学院)，后来被分配到灌阳县卫生防疫站工作。

灌阳地处偏僻，他常去给孩子们打预防针。作为当地知识改变命运的代表，他跟疫苗结缘也从那个时候开始了。上世纪九十年代初，蒋仁生被选调进自治区卫生防疫站，在计划免疫科和生物制品科先后任副科长、科长。他在体制内看到了洋品牌疫苗正涌入中国市场。

蒋仁生决定下海，他先收购了重庆一家生物制品公司，然后将其更名为智飞生物。起初，智飞生物没钱做研发，蒋仁生就搞销售代理，他卖掉房子搬到公司的集体宿舍。

由于提前预测了彼时国内C群脑膜炎的爆发，智飞生物在业内一炮打响。2005年，智飞生物卖出了2000万支疫苗。蒋的声名也逐渐在国内企业界和生物制药界一步步爬升。

此次，他携智翔金泰登陆资本市场，身家进一步飙涨同时，这会是他退休前的最有一次亮相吗？自2021年至2022年末，智翔金泰资产负债率从68.89%升至96.98%。截至今年一季度末，该公司账上货币资金为4154万元。交棒前，让蒋仁生要费番心思的事应该也还不少。

*头图购买于视觉中国

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