来源：财通社

作者：何剑岭

各大城市中的“铲屎官”越来越多，给“主子”们筹办伙食也成为了越来越受关注的行业。

继中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）、路斯股份（832419）这些“宠物食品股”分别登陆深交所和北交所之后，又一家同行企业冲刺上交所主板IPO，不过最新消息是被终止了。

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被受理4个月后终止

7月7日，上交所公布上海福贝宠物用品股份有限公司的主板IPO申请终止。该IPO申请拟募资5.68亿元，由广发证券担任保荐机构。

值得注意的是，福贝宠物其实并不缺钱，其合并现金流量表显示，2022年上半年，公司账上还有多达6.5亿元的现金。此外，公司也存在产品毛利率逐年下滑、自主品牌业务占比下降的弊病。

账上现金超过募资额近亿元

招股书显示，福贝宠物是国内综合优势领先的宠物食品供应商，主营业务为宠物食品的研发、生产与销售，现阶段主营产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮。

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募资主要投向食品扩建项目和仓储配送建设项目

公司此次募资5.68亿元，主要投向4大项目，其中，宣城福贝宠物食品扩建项目和智能仓储配送中心建设项目占比最大，分别拟投入2.4亿元和2.2亿元。

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2022年上半年手持现金6.5亿元

值得注意的是， 公司的合并现金流量表显示，公司2022年上半年的期末现金及现金等价物余额高达6.5亿元，超过其拟募资金额近1亿元。

所以，账上躺着大把现金，还打算来大A募资，你说福贝宠物这是缺钱还是不缺钱呢？

自主品牌占比逐年下降

招股书显示，福贝宠物的生产模式以ODM/OEM业务和自主品牌业务为主。

什么是ODM？ ODM就是 Original Design Manufacturer（ 原始设计制造商 ）的简称，指某制造商根据另一家厂商的规格和要求，设计和生产产品，并要求配上后者的品牌名称来进行销售。

OEM就是Original Equipment Manufacturer（原始设备制造商）的简称，是指委托厂商按原厂的需求与授权而生产，可以理解为定牌生产和贴牌生产，直白地说就是代工。

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自主品牌收入占比低于ODM/OEM

不过，从公司的业务收入占比来看，福贝宠物ODM/OEM业务占比长年保持在半数以上。同时，自主品牌的占比逐年下降，从2019年的44%下滑到2022年上半年的38%；而ODM/OEM业务倒是做得风生水起，收入占比从2019年的56%上升至2022年上半年的62%。其中，杭州网易严选贸易有限公司是这类业务的最大客户，金额占当期营收比例为15%。

据今年2月《证券日报》报道，A股宠物上市公司在持续拓展国际市场的同时，纷纷加大对国内市场的开发，发展重心开始转向自有品牌建设。从上市公司披露的投资者关系活动记录表中也可以发现，各公司自有品牌建设、国内市场布局等成了目前投资者较为专注的方面。

这在近年企业圈内不断强调自有品牌核心竞争力的氛围下，福贝宠物倒是一个逆向而行的例子。难道真的是创业不如代工吗？

毛利率逐年下滑

也许确实是ODM/OEM业务比较给力，公司近年来的净利润表现不错 。

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净利润逐年上升

公司的归母净利润从2019年的6529万元，暴增到2022年的2.2亿元，由此也可以看出宠物行业的爆发式发展。

不过，净利润金额增长，很可能靠的是规模，而不是利润率。

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毛利率逐年下降

招股书显示，公司主营业务的毛利率从2019年开始逐年下滑，2019年还有43%，到2022年上半年只有不到37%。公司也将毛利率下降列为主要风险点之一。

详细来看，外协生产的毛利率还可以，保持在50%左右，但自主生产的毛利率仍然是在逐渐下降，2022年上半年只有35%。

如何提升自主生产和自主品牌的盈利能力，或许是公司最需要思考的吧。

主权基金持有股份

从股权结构来看，可以注意到福贝宠物受到了主权基金的关注：

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中比基金持股3%

股权结构表显示，在福贝宠物的机构股东中，中比基金（SS）持有3.05%的股权。

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中比基金（SS）概况

中比基金（SS）的全称是中国-比利时直接股权投资基金，比利时政府和中国财政部分别持有8.5%的股权，其他的股东还包括海通证券、社保基金理事会等等。

同时，中比基金（SS）与福贝宠物的另一家持股6.1%的机构股东海富长江为一致行动人。

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拥有2家国有股份股东

此外，福贝宠物还拥有另一家国有股份股东深创投（CS），不过持股比例只有0.3%。