网易号外 时浩 徐超

7月4日，医疗健康信息化服务龙头之一卫宁健康（300253）继续大跌。

7月3日上午开盘前的一条公告给卫宁健康带来巨大利空——实控人、董事长周炜被茂名市监察委员会实施留置措施。

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上市公司实控人牵连上纪监委，且非普通的协助调查，又恰好茂名正在严查医疗领域腐败，有多家公立医院院长落马。虽然公告没有披露更多信息，但外界立刻将周炜出事和“行贿”联系起来。

石头入水，涟漪扩散，卫宁健康直接跌停，当天市值就蒸发46亿，还牵连整个医疗信息化板块下跌。这个势头到7月4日也没有止住。

血雨腥风中，被屠的不仅仅是散户，招商证券作为卫宁健康上市时的保荐券商，招商基金成为这一波亏损最为惨重的投资者。从去年三季度开始招商基金新进入卫宁健康，到今年一季度，仍在疯狂加仓，买进前十大流通股名单。

Wind数据统计显示，截至2023年第一季度末，全市场共有51只基金重仓股名单出现卫宁健康股票身影，合计持有2.11亿股，持股数量最多的前10名基金产品中，招商基金占据半数，而在全部基金持有名单中，依然有超过20只为招商基金旗下产品。

卫宁健康这一脚雷，招商基金踩得结结实实。

招商系基金二季度浮亏9亿

作为招商基金首席研究官，朱红裕无疑是踩雷卫宁健康体量最大的基金经理。

过去三年里，卫宁健康盈利能力快速下滑。2020年，公司全年净利润4.9亿元；2021年，相关净利下滑至3亿元；2022年，进一步下跌至1亿元上下。今年一季度，卫宁健康延续利润下跌态势，当期亏损额达到6000万元。

但从2022年下半年开始，朱红裕却开启逆向加仓步伐。具体到买入端，招商核心竞争力A、招商瑞利A两款产品是买入卫宁健康最多的。

当年三季度，朱红裕管理的招商核心竞争力A重仓股首次出现卫宁健康身影，当期持有约1000万股；四季度，朱红裕疯狂买入4000万股。至2023年第一季度，朱红裕进一步加仓1670万股，总持仓高达6875万股，占总股本比例3.2%。

另一基金经理陆文凯操盘的招商瑞利A则在同期新进买入2500万股。两只基金以超过9000万股持仓，分列上市公司第二、第十大流通股东。

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以一季度数据粗略估算，招商系基金目前合计持有卫宁健康股票超过1.5亿股。4月初至7月4日期间，卫宁健康股价跌幅已有44.27个百分点，倘若招商基金的这些产品目前未发生持仓变化，那么意味着这些产品区间浮亏在9亿元左右。

卫宁健康持仓最多跌幅最大

朱红裕拥有18年投研经验，投资管理经验超11年。此前朱红裕曾于国投瑞银短暂管理过公募产品，业绩表现上，其负责的四款产品除一只分级基金业绩优秀外，基本只能算不赚不亏。

2021年，朱红裕加入招商基金，隔年4月成为招商核心竞争力基金经理。截至7月3日，招商核心竞争力在一年多时间里累计回报超过45%，考虑到过去一年多时间里市场行情波动，朱红裕产品的回报率算得上优秀。

投资风格方面，朱红裕偏好逆向投资，将ROIC-WACC看作投研框架的核心指标，他认为，资本回报率高的公司，创造自由现金流的能力也强，而用资本回报率减去综合资本成本，代表了企业是否增加了实际价值，只有只有ROIC>WACC，企业的增长才真正有意义。

朱红裕还会根据产业视角去界定行业所处的阶段，从生命周期角度给公司定价，从盈利能力和稳定性等维度去理解行业竞争格局和企业竞争力，因而特别看重同样看重企业家的决策方向，关注其在行业不同发展阶段的决策水平。

以其重仓股标的来看，朱红裕绝大多数时间践行了其均衡、逆向的投资逻辑。不过，卫宁健康似乎并不完全符合朱红裕的投资标准，逆向投资的操作不得不让人怀疑朱红裕的判断能力是不是开了小差。

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华南地区成业务增幅之冠

总部上海的卫宁健康有着一系列靓丽的头衔——第二届浦东新区政府质量奖最高奖——浦东新区区长质量奖；202上海民营服务业企业100强；2022上海新兴产业企业100强；2022上海服务业企业100强；长三角百家品牌软件企业；2022上海软件核心竞争力企业（规模型）；2022在线新经济（上海）50强；2022中国新经济企业500强等。

据2022年报披露，卫宁健康客户以国内的公立医院、卫生管理部门等机构为主，服务的各类医疗卫生机构用户达6000余家，其中包括400余家三级医院，用户遍布全国除台湾、香港以外的32个省市自治区及特别行政区，是同行业客户覆盖最广的公司之一。医疗卫生信息化业务领域千万级大额订单65个（包含WiNEX项目28个），2021年为36个。

公开信息显示，卫宁健康2023年上半年单独或联合中标的项目就有约368项，最近的一项是7月4日中标“医务管理系统采购项目”，金额59.95万元。

在业务增长的背后，整体销售金额中占比最小的华南地区，增长幅度最快，达到41.27%。

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而此次周炜被留置前，茂名市中医院原党委书记、院长黎治荣涉嫌严重违纪违法，茂名市纪委监委于6月29日公告正在接受纪律审查和监察调查。

两者是否有关系目前还不得而知，但从卫宁健康的主业聚焦医疗领域、以及多和公立医院发生来往，外界分析大概率难逃医疗腐败的问题。

留置措施是纪检监察机关和检察机关所采用的限制被调查人的人身自由的一项严厉措施。有接近纪监委的人士向网易财经表示，采取留置至少说明纪监委在一起或多起调查案件中已经掌握了嫌疑人比较确凿的证据。

年报显示，卫宁健康2022年2022年销售费用4.96亿，远超研发费用。2022年营收30.93亿，净利润1.08亿。

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