摘要：何以至此（欢迎关注杠杆游戏）

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撰文|张银银&编辑|欣欣然

这两天地产公司退市很热闹，曾经的四川地产一哥蓝光发展退市了，*ST嘉凯（嘉凯城）也收到了《事先告知书》。

由于*ST嘉凯股价连续20个交易日的每日收盘价均低于1元，根据相关规定，深交所拟决定终止*ST嘉凯股票上市交易。

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嘉凯城走到今天，还是很遗憾。7年前，恒大接手嘉凯城股份，外界猜测恒大回归A股再进一步。最终这个梦想没有实现。

几经折腾，嘉凯城已经面目全非，地产业务很小、院线业务也没有做大做强，无奈走到退市这一步。

今天，杠杆游戏为嘉凯城退市前的最后一份公开季报、最后一份披露年报做个记录吧。但愿这家公司可以妥善处理好一系列问题，还有一个好的明天。

1、资不抵债，2023年一季报继续惨淡

或许，嘉凯城的2023年一季报，将是该司作为上市公司最后披露的一份财报。

2023年一季度，嘉凯城营收只有2.19亿元，2022年同期也只有2.66亿元。2023年一季度，嘉凯城营收同比下滑17.91%。

归属净利润-1.47亿元，相较于2022年同期的-1.78亿元，同比其实还减亏了17.67%。

但不管怎么说，依旧是亏损。下文杠杆游戏会写，亏损是嘉凯城这几年的主旋律。

如果看扣非净利润，其实亏损更大-1.51亿元，而该数字2022年同期为-1.44亿元。

经营活动产生的现金流净额，毫无疑问也是大幅下滑。2022年同期为1.38亿元，2023年一季度降至1635万元左右，同比下滑了88.14%。

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房企主流是惨，但没有想到一个上市房企，可以惨到这个地步。这几乎就是一家蚊型房企了。其实小10年前，当营收百亿元的房企也还不算很多时，当时的嘉凯城已经是一家营收数十亿元的房企了。

经过了这么多年，谁曾想到，越来越……

如上图，截至2023年一季度末，嘉凯城的总资产只有102亿元出头，2022年末时为104亿元多，下降了2.10%。

这不算最惨的，归属上市公司股东的所有者权益更是为-2.44亿元，2022年末时也是负，-9706万元左右，同比下滑151.21%。

而负债方面，截至2023年一季度末，嘉凯城各项总债务为104亿元多……

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各项债务详情，杠杆游戏就不多说，资不抵债……

简单可以说，从资产、财务角度上说，嘉凯城这家公司已经是一家没有啥价值的公司了。

上述情况，走到这一步不奇怪。

2、2022年战绩当然也很差

说完2023年一季度，我们看嘉凯城的2022年。

2022年，嘉凯城录得营收14.51亿元，2021年为13.74亿元，同比增长5.64%。如果继续看2020年，当年营收只有接近10亿元。

从这个角度而言，2021、2022年，嘉凯城表现算不错。

当然不管怎么说，这个营收实在是太低了。而去过继续追溯，2017、2018、2019年营收都有10多亿元，可以说多年没有进步了。

这和地产资产卖卖卖有关系。

如果把时间继续拉长，2015、2016年有三四十亿元的营收，2014年更是超84亿元。

所以不用杠杆游戏多说，嘉凯城近年表现其实是非常差的。

如果看利润指标，那就更加糟糕。

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2022年，该司归属净利润-9.84亿元，话说回来，比2021年好，当时-12.69亿元。2020年也是-12亿元多。

如上图，名义上2022年减亏了，但是如果看扣非净利润，其实就暴露了。2022年，该数字为-14亿元多，2021年反倒只有-9.56亿元。

当然，2020年时数字吓人，-13亿元接近。

我们看总资产，2022年末上文写过104亿元多，2021年末时有128亿元左右，下滑了超18%。

该数字2020年为接近135亿元。

更早之前的数字杠杆游戏就不多说，哪怕近2年，嘉凯城资产持续减少。

而总负债数字，2022年末为105.1亿元出头，也就是2022年末即已资不抵债。

2021年末时该数字为117.7亿元，还算没有资不抵债，但已经严重不行。

3、嘉凯城一直处于卖卖卖当中

2022年嘉凯城的财报说，其房地产业务主要经营区域位于长三角，在上海、杭州、南京、

苏州等城市，有存量住宅及商业项目。

不过实际城市没几个、项目也很少，所有资产那么少、销售或者营收才那么低。

截至2022年底，在全国116个城市拥有影城151家，银幕数量881块。可以想见，这点银幕数量能有多少营收，何况2022年的糟糕局面。

年报给出了数据，影视放映的收入为不到2亿元，2021年尚有5.5亿元，同比下滑超65%。原因大家都懂。

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此外，嘉凯城还有一些商业、写字楼租出业务，但是总量不高、收入也非常有限。

在年报中，嘉凯城做了自我介绍：

1）主业方面，该司1998年至2009年9月，其主营业务为农作物种子种苗及乳制品的生产与销售；

2009年10月起，主营业务变更为房地产开发与经营。

2）控股股东方面，1998年8月-2009年7月13日，该司控股股东为湖南省农业集团有限公司；

2009年7月14日-2016年7月31日，控股股东为浙商集团；

2016年8月1日，控股股东变更为恒大地产；

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图表来源|东方财富（特此感谢）

2017年5月9日，控股股东变更为凯隆置业；

2021年8月19日，控股股东变更为华建控股。

如上我们会发现，嘉凯城一直处于卖卖卖当中，特别近几年。可以想见，这样一家公司怎么搞得好？

如上图，从亚华股份1999年在A股上市算起，这家公司上市24年，各种资本操作、买卖……最终的结果是退市。

很大程度上说，杠杆游戏觉得近年来，嘉凯城已经失去了方向。从恒大收购到恒大卖出开始，这家公司不可避免的下坡路，就已经注定。

随着新股上市的节奏、频率变化，即便作为壳资源嘉凯城也没有意义了，没人会炒，嘉凯城最终消失在A股。

本文未标注出处的财务图表，均源自嘉凯城有关公告，特此说明并致谢

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