家居大佬车建兴，已经有一段时间没出现在大众面前了。

他上次露面，还是在今年2月上海的一场活动上，聚光灯下的他稍显疲惫，在那之前，车建兴正因资金的严重紧缺而四处搞钱。危急时刻，是厦门国资旗下的建发股份，在1月份向其抛来了橄榄枝，宣布将以63亿元的价格取代车建兴，成为美凯龙的新东家。

经过长达半年的规划，6月1日晚间，建发股份董事会全票通过公司重大资产重组的一系列议案，并一连串发布40多份包括收购草案在内的公告，宣告了这笔交易迈出重要一步，美凯龙距离“换姓”只差一步之遥了。

人生总是变化无常，就在5年前，“A+H”股的美凯龙超越万达，成为全球规模最大、数量最多的大型商业MALL运营商，而车建兴也成为富豪榜上的常客。意气风发的车建兴，当时立志要把实体商场开到1000家，并沉浸在一边融资、一边拿地建商场、然后再抵押融资的模式中无法自拔。

可短短几年后，随着资金链的断裂，车建兴就从身家385亿元的家居业首富，沦为不断出售优质资产、并将美凯龙控制权卖给厦门国资的“缺钱者”，最终为他之前的大肆扩张买单。不过，能为自己耗费数十年心血打造的美凯龙，找到这样一位“好东家”，对于美凯龙而言，或许是最好的归宿了。

01、家居前首富缺钱？

6月1日晚间，建发股份发布一份收购草案，宣布该公司及其控股子公司联发集团，拟向美凯龙控股股东红星控股支付62.86亿元现金，购买其持有的美凯龙29.95%股份，其中，建发股份的持股比例为23.95%，联发集团持有6%。交易完成后，厦门国资将成为美凯龙的实际控制人。

不过，车建兴与妹妹车建芳也依旧将通过红星控股（两者持股红星控股比例分别为92%与8%），控制着美凯龙约23%的股份，为第二大势力。

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▲（车建新。来源/视觉中国)

实际上，在此之前，红星系已进行过多次资产出售。

早在2021年6月，车建兴将红星系旗下7家物流企业及红星地产70%的股权，转让给远洋集团，获得63亿元资金，加上此前远洋集团作为战略投资者花出去的10亿元，车建兴从远洋合计获得资金73亿元。

同年12月，旭辉永升服务以7亿元对价，接盘美凯龙物业80%股权。2022年9月，美凯龙将其位于上海的总部大楼抵押给工商银行，以获得4.3亿元的短期贷款流动资金。

此外，车建兴还依靠减持的方式回笼资金。

2021年12月，红星控股减持美凯龙1.58%股权，套现金额达6亿元，并在一年后再发布减持计划，称将在半年内减持不超过3%的股份。不过，目前红星控股的减持比例仅为1.56%，并未完成预期的减持计划。但在今年4月，红星控股却再度宣布，减持不超过1.44%的股份，金额同样可达数亿元。

红星控股的减持，一方面客观上减轻了自身的资金压力，另一方面，也无形中给厦门国资取得美凯龙控制权打开了方便之门。而阿里方面的搅局，则为厦门国资坐稳实控人席位送上了临门一脚。

2019年5月，正处于大肆扩张阶段的红星控股，发行43.59亿元非公开可交换债券，并获得阿里的全额认购，双方随即签订了一系列战略合作协议。可就在今年1月，厦门国资宣布入主美凯龙的同时，阿里选择不惜以高于当时市场价80%，即8.44元/股的价格，将持有的一部分红星控股债券转换为美凯龙的A股股份。

换股完成后，阿里巴巴及其一致行动人合计持股比例将由4.3%增至9.9976%，是公司第三大势力。至于阿里为何此时选择债转股，一位资产管理公司人士的解释是，“要提升在美凯龙的持股比例，以保障自身在董事会中的话语权”。正因阿里对于红星控股股权的稀释，进一步拉开了厦门国资与红星控股之间的股权差距。

据不完全统计，自2020年爆发资金危机以来，车建兴通过出售优质资产，共回笼资金近百亿元。可即便如此，东财Choice数据显示，截至2023年2月，车建兴及其一致行动人所持美凯龙股份的质押率，依旧高达74％。其中，质押给中国华融的1.07亿股股票，平仓价为4.79元/股，目前，美凯龙的股价为4.84元/股，已十分接近平仓价。

更为严峻的是，截至2022年底，美凯龙的货币资金只有29.28亿元，而短期有息负债为70.52亿元。上述收购草案显示，车建兴还存在负有数额较大债务到期未清偿及与经济纠纷有关的官司，甚至存在质押、冻结等因素而导致股权无法过户的风险。

车建兴不断抛售股票和资产的动作，让不少投资者选择远离美凯龙。最近两年，美凯龙A股的股价已经从13.85元/股的高点，跌至最新收盘的4.86元/股，跌幅高达65%，市值跌去近390亿元。

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在车建兴遭遇危机之际，厦门国资旗下的建发股份出手了。

作为一家A股上市公司，建发股份主要从事供应链运营与房地产开发两项业务，2022年归母净利润达62.8亿元，与本次收购金额几乎相等，其中房地产开发的营收占比虽然只有16.39%，却贡献出63.1%的利润，是建发股份目前的利润担当。

实际上，建发股份的背后，有一个强大的靠山，那就是持股45.15%的第一大股东——厦门建发集团有限公司，后者由厦门市国资委全资持有，是一家世界500强企业。

官网显示，2022年，建发集团的营收高达8400亿元，位列《财富》世界500强第77位，位于中国第一汽车集团与中国邮政集团之上，资产规模也超过7200亿元。

截至2022年末，建发股份的期末货币资金余额为965.24亿元，除去受限的77.79亿元，也将近900亿元。由此来看，车建兴给美凯龙找了一个“好东家”。

当然，这笔耗资63亿元的收购，对于建发股份而言也是一件好事。

首先，在美凯龙股价持续下滑后，这笔交易对建发股份而言很划算。按照此前公告显示，美凯龙的估值基准日是今年1月12日，估值结果为198.6亿元~274.85亿元，对应价格是4.56元/股~6.31元/股，双方协商后，最终定下一个偏低的交易单价——4.82元/股，只比每股的最低标准多出几毛钱，相比于两年前的股价减去2/3。

美凯龙的业务模式是拿地建商场后，扮演“包租公”的角色，向家居厂商出租店面，并收取租金和管理费。美凯龙盈利能力并不俗，其曾在2017年~2019年，连续3年归母净利润超过40亿元，此后两年有所下降，但也保持在20亿元以上。

截至2022年，美凯龙在全国拥有近百家自营家居卖场，且主要位于一二线城市。建发股份认为，交易完成后，将为公司新增家居商场服务等业务，并提供新的利润增长点，同时，也将与现有业务形成协同支持，有利于提升公司的持续盈利能力和综合竞争力。

作者 | 冯晨晨

编辑 | 刘肖迎

运营 | 刘 珊