爱建证券认为，本周中央政治局会议强调“要深化对国际国内金融形势的认识，正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革”，长期来看，金融业对外开放和流动性都将进一步加快和提升，行业差异化竞争格局将更加清晰。短期内，随着市场活跃度和风险偏好提升，券商板块当前的弹性较强。目前券商板块估值仍处于修复阶段，估值水平较历史中位数依然有差距。

科创板概念持续走强

已经成为市场人气风向标的“妖股”东方通信，25日再度收涨停，达到11天10涨停。虽然东方通信多次发布风险提示性公告，但市场热情依然不减。

此外，与5G技术相关的多只股票也都表现强势，中兴通讯继上周五涨停后，周一再度大涨8.87%，年后涨幅达54.72%。

除了5G，科创概念持续强势，2月20日至21日，证监会主席易会满围绕设立科创板并试点注册制有关问题，带队赴上海听取市场机构对相关制度规则的意见建议，并调研督导上交所相关改革准备工作。

25日，创投板块继续掀起涨停潮，市北高新、民丰特纸、大众公用等多只个股走出连板行情，市场人气不减。

3000点在望，更有机构看涨沪指至3500点

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，市场大涨的原因，主要是三个：一是中美贸易第七轮磋商结束，进展顺利，而贸易摩擦是去年影响大盘最大的因素；二是央行实施了宽松货币政策，一月份全面降准和大笔逆回购，出现高达3.2万亿以上的天量信贷投放，给市场释放了充足流动性；三是去年市场最担心的股权质押风险，在几千亿的纾困基金成立加上大盘拉升后已经基本解除，场外资金放心入场。

在2019年整个下半年，中信建投认为，这个阶段大概市场就开始在3000点到3500点之间出现进一步的震荡。

中信证券表示，目前A股处于反弹下半场，各类投资者预计仍将以持仓或加仓行为为主。维持反弹将持续至两会前后、上证指数有望冲击3000点的判断，预计两会后市场将走向分化调整。

上周召开“牛市新起点”千人电话会议的中信建投证券认为，创业板周线两连阳且明显强于其他宽基板块，当前三周期叠加的业绩提升仍在披露真空期，参考技术面走势上机构资金流入趋势仍在高位，预示短期走势依旧强势，建议高仓位跟随不变，市值风格也坚定维持创业板占优不变。如果市场回调，我们建议继续提升仓位。

值得注意的是，一贯被视为“聪明钱”的境外资金，在持续流入近一月后，首次出现流出的情况，2月25日，沪股通资金流出19.63亿元，结束了此前持续近一月的净流入。

随着MSCI将于3月1日公布是否扩大A股纳入因子决定的临近，部分大型外资机构于2月中旬前已回复了MSCI的征询意见，表示支持扩大纳入A股的决定，但也有一些外资机构对将纳入因子在今年就直接从5%扩大至20%仍持保留意见。

焦点1

哪些因素支撑了大涨？

第七轮中美经贸高级别磋商结束，美国总统特朗普表示，将延后原定于3月1日的加税措施。双方进一步落实两国元首阿根廷会晤达成的重要共识，围绕协议文本开展谈判，在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方面的具体问题上取得实质性进展。

机构认为，谈判进展有助于提升投资者的风险偏好，提振市场情绪。

社融数据超预期，1月人民币贷款及社融增量均创单月历史新高，据央行披露，2019年1月份，金融机构人民币贷款新增3.23万亿元，创单月历史新高，同比多增3284亿元；1月末贷款余额同比增速为13.4%，较上年同期提升0.2个百分点。央行货币政策司司长孙国峰表示，今年1月新增贷款情况与去年同期情况类似，与实体经济的需求是相匹配的，属于合理水平，不是“大水漫灌”。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，央行一月份全面降准和大笔逆回购，出现高达3.2万亿以上的天量信贷投放，给市场释放了充足流动性。机构普遍认为，社融指标超预期有助于宏观预期的改善，利好股市估值修复。

近期，政策层面对A股的支持力度增强，2月17日晚间，中国银保监会网站公告，工商银行设立理财子公司已经正式获批。这是继建设银行、中国银行、农业银行、交通银行之后，五大国有行理财子公司设立全面获批。

市场认为，银行理财子公司快速获批，未来将为A股市场带来万亿级增量资金。

1月31日晚间，证监会连发三大利好，分别是：鼓励券商买蓝筹股；取消融资融券“平仓线不得低于130%”的统一限制；扩大QFII和RQFII的投资范围。三大利好均有利于推动资金进入A股市场，增加市场流动性。

境外资金流入方面，开年以来，外资持续流入中国市场，花旗银行报告表示，预计2019年流入中国资本市场的外资将上升至2000亿美元。Choice数据显示，近一月以来，北向资金净流入584.74亿元，其中沪股通净流入291.10亿元，深股通净流入293.64亿元。

2月28日，MSCI将公告是否将中国大盘A股的纳入因子由原来的5%增加至20%的最终咨询结果。此外，富时罗素纳入中国A股和标普道琼斯纳入部分A股的相关进程也会在年内陆续开启。据此前安排，MSCI计划分两阶段将A股大盘股纳入因子从5%扩大到20%，实施时间将分别在2019年5月和8月，另外计划在2020年5月一次性将A股小盘股纳入因子扩大至20%。

券商分析认为，若扩容成功，预计将带来4500多亿元的增量资金。

焦点2

牛市特征配齐？

这轮行情接下来会怎么走？各家观点不一，从牛市的一些特征指标来看，当下的A股已经接近牛市前期。

以最能反映市场人气的指标成交额来看，牛市前期，沪深两市交易额会显著高于震荡市的成交量水平且能持续一段时间。2007牛市和2015牛市开始时，沪深两市交易额都有显著的放大趋势，而且交易额能够在一段时间内维持在相对较高的水平。

2月25日，沪深两市成交额突破1万亿，创2015年11月以来新高，也是继2015年以来首次达到万亿大关。这一成交数字明显放大，远高于上周五的6000亿，也远高于2月份的日均成交额，在一个月前，沪指两市的成交额仅在3000亿左右。

更加激进的两融资金方面，融资融券余额持续快速增加可视为牛市开启的标志之一。2007年与2015年的两融余额显示，随着上证综指开始上行，融资融券余额同样开始快速攀升，而且在初期上升速度更是快于上证综指。

近一月以来，两市融资融券余额快速攀升，2月1日，两市融资融券余额为7169.51亿元，截至2月22日（2月25日数据尚未更新），这一数字已经攀升至7651.5亿元。两融余额呈现快速攀升的状态。

“大牛股”方面，市场上，多有历次牛市均有10倍大牛股的说法，目前，“妖股”龙头东方通信在春节后走出了11天10板，如果从去年11月的底部开始计算，东方通信的股价已经翻了10倍。

板块方面，中山证券的研究显示，牛市前期，非银金融、银行、房地产以及国防军工等行业涨幅靠前。

目前，券商、非银金融、银行带动股市，2月25日券商板块掀起涨停潮。

焦点3

场外配资重现江湖 证监会提示风险

近期，股市杠杆资金增多，两融余额呈现快速攀升状态。

场外配资方面，配资公司的广告力度明显增强，多位股民向记者表示，近期经常收到配资公司打来的推销电话。

据记者了解，目前，场外配资公司可以为普通投资者提供最高10倍的杠杆，通常为3-7倍的杠杆，但在具体操作时，配资公司会要求客户进行仓位管理，例如，不得满仓一只股票，重仓创业板、主板的比例也有严格限制，新京报记者操作发现，以一家老牌配资公司为例，在实际操作中，投资者只能在一只创业板股票上配置30%的仓位，在一只主板股票上的仓位不能超过50%。

记者从一家名为“简配资”的配资交流群中看到，其代理在交流群发布的广告图片在明显的位置标注，“注册送50元”、“3-10倍杠杆”的字样。

为吸引投资者，除返点优惠，该配资平台“招数”连发，推出充值不同金额等级并按月配资10倍杠杆的投资者，可以享受免息一个月及额外赠送数量不等的红包的活动，最高等级为充值50万元，即可获赠5999元的红包。

根据中国证监会25日官网消息，对于近日，市场反映场外配资有所抬头，可能加大投资者交易风险，证监会表示，“我们注意到，近期有关场外配资的报道增多。对此，我会密切关注，指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。同时，也希望广大投资者理性投资，防范投资风险。”

特写

有股民重仓券商2月收益超30%，有股民称离解套还很远

股民陈先生表示，看好目前的市场，会继续加仓。他认为，“市场最近两个交易日连续超预期，特别是证券板块表现太强，而且两市成交额突破万亿，我看好目前的市场行情，我自己已经处于满仓状态，如果市场有回调的话，会转账继续加仓。”

对于收益，在投资者交流较多的股票社区中，有不少投资者开始晒收益，陈先生表示，近期自己重仓券商，2月份的收益已经超过30%。

不过也有部分投资者反映，自己的股票严重跑输大盘。

股民黄先生表示，“最近收益不佳，大盘涨上天了，我持有的股票涨幅很小，连续两周跑输大盘。”事实上，近期支撑A股上涨的主力军，主要为金融股、部分科技股，以及养殖股，前期表现强势的大盘蓝筹股，一批中小盘股票涨幅较小。

对于是否会换股，黄先生称：“我的模式是低吸，所以虽然收益不佳，但还是会坚守我选择的股票，在行情普涨的情况下，接下来应该会追上大盘。”

股民王先生表示，25日，自己没有购买股票，买的是指数。对未来行情，他表示，“我觉得行情目前应该会持续。看法就是政策影响比较大，现在中央准备搞科创板，应该会受到政策的利好影响吧。”对于将选择落袋为安还是会持股待涨？王先生称，将持股待涨，过一段时间，等到再疯狂一些的时候再卖。不过，对于是否已解套，王先生称，“我现在没解套，离解套还有很长的路要走。”

另有股民之前已经提前抄底，这两天正准备大幅加仓，“之前其实属于基本空仓的状态，一直都没有买太多。在2500点左右的时候，进入了一些，也就花了1万块吧。看到今天（25日股市）这种状态加入5万元，然后等着明天准备进场。算提前买入吧，就是提前买入了一部分。”

券商员工新烦恼：市场转好任务变多，而开户数仅稍有增长

“现在市场行情这么好，任务是不是挺好完成了？”

“比去年还难了！行情好，来咨询的比以前稍有增多，但我们任务比以前多得多了！”

一位排名靠前券商的营业部业务员小贾向记者“哭诉”，行情不好，工作难做，行情转好，又有了新的“烦恼”。

小贾说，“今年年后行情好，一个月把去年大半年跌的涨回来，看着都害怕，像券商股都涨停了好多轮。来咨询的确实有增加，但不少人还在观望，不少人咨询后就没有了回应，也仅仅是咨询而已。现在和以前比，开户人数稍有增长，但是差别并不明显”。

2月25日，网传招商证券北京知春东里营业部因排队开户，有客户插队发生打架，有评论调侃，“这是牛市的气息来了”。

有媒体称，走访时未发现上述排队开户等情况。

在某头部券商营业部工作的小刘介绍，现在大部分券商开户都可以在其官方App或官网中完成，不需要来营业部，在家就可以远程完成开户、交易等工作，“大部分客户都选择不去营业厅，排队开户发生插队打架的情况极少可能发生，但不可否认的是，牛市的气息确实来了，25日两市成交额已经破万亿”。

“这轮行情刚刚开始，如果行情一直涨，那么可以预见入场的投资者会变多”，小刘介绍。

在采访过程中，小贾还笑谈，“帮我介绍几个客户完成任务啊，我来给你提成”。

券商首席看股市

全球流动性新一轮宽松，国内楼市资金流出成股市援军

新京报讯 周一（2月25日），A股高开高走，三大股指放量上涨相继突破年线，最终三大股指均收涨超5%，上证综指站上2900点，创2015年7月以来最大日涨幅。两市成交额超过1万亿，达1.04万亿元。另外，两市有超过300股涨停。

有市场观点认为，目前的行情宣告全面牛市正式启动。那么券商首席经济学家对行情起因与趋势有哪些判断？

缘何上涨？

综合各券商首席的观点，外部流动性宽松和内部经济形势向好、政策环境改善，是本轮股市上涨的主要原因。

东方证券首席经济学家邵宇对新京报记者表示，主要是市场的短期信心得到了提振，去年压制整个市场的因素例如中美贸易摩擦，最近都有比较明确正面的进展。同时，全球的流动性进入到新一轮的宽松阶段，特别是中国也增加了流动性释放的空间。这些因素对于市场的信心有较大提振作用，从而导致行情的演绎，并且，券商股在其中会有明显的收益，这激发了短期的市场热情。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，影响股市大涨的原因还有1月以来美联储加息进程放缓，使得全球资本市场风险偏好回升，对新兴市场产生溢出效应。在国内因素方面，经过2018年的调整后，股市估值偏低，政府不断调整政策改善A股环境，上周末有关部门又强调完善金融服务，深化金融供给侧结构性改革，深化金融改革开放，增强金融服务实体经济能力，这些因素均使得市场预期明显改善。并且，国内流动性整体宽松，1月信贷、社融数据超预期，影响传导到股市，将会提升风险偏好，市场预期后续企业盈利会改善，并且还有助于无风险利率下降，提升估值。

英大证券首席经济学家李大霄表示，上涨还有一个背景是产业力量和外资力量的推动。产业资本在2440点附近就开始大量增持，这一反向力量推动市场上涨。外资方面，今年是国际化的元年，外资进场的速度非常迅猛，1月外资净买入A股总额创纪录，这是一个庞大的增量，外资将会主导市场，取代公募基金成为第一大机构主力。另外，还有长期资本的入市，例如养老目标基金、社保基金、险资等资金在加大配置力度，也在一定程度上推高了股市。

前海开源基金首席经济学家杨德龙提出了另一个原因：楼市调控三年之久，成交量非常低迷，预期回报下降，导致楼市资金流出，成为股市援军。

牛市能否持续？

对于后市走向，首席经济学家们有不同的看法。李大霄坚定地认为，牛市会持续下去，第一步是收复三千点，未来重心将会上移。“收复3000点指日可待，很快。”

杨德龙也认为，现在市场已经从局部牛市转向全面牛市，“大行情在后面，这仅仅是A股开启‘黄金十年’的开始”。

邵宇则持谨慎观点，他认为后续的走势还需观察。“我们也不希望一个季度就把全年的行情走完了，因为中国的市场是容易‘牛短熊长’的”。他表示，希望各方能够吸取2015年股市剧烈波动的教训，能够在重视基本面、管控风险方面有一些新的举措，这样会使得牛市行情走得更远一点。

潘向东认为，随着上市公司商誉减值风险在1月下旬的集中释放，叠加资金面在2月份的宽松，目前市场已经出现牛市特征，市场有望在两会前仍然比较乐观。在拖累上市公司商誉减值目前风险已经得到缓释的情况下，再加上海外市场环境较为宽松，我国宽松货币政策可期，更多长线资金正在逐步入市，这些因素均有助于市场托底。