合并动力分析

1、规模实力显著提升

根据2018年世界500强数据，2017年，中化集团营业收入76764百万美元，中国化工营业收入45177百万美元。两公司合并之后，营业收入达到121941百万美元。

这个数字超过中海油营业收入，也超过了世界500强排名第38位的中国农业银行的营业收入，远超化工巨头巴斯夫72677百万美元的营业收入。

宁高宁曾表示，中国化工是真正意义上的跨国企业，海外企业的收入已占总收入的七成以上，海外员工人数占全体员工总数的一半以上。两化合并将在夯实国内市场的基础上，大力提升国际竞争力。

2、化解中国化工债务负担

2015年初，中国化工向瑞士农化巨头先正达发出收购要约，是中国企业截至目前最大的海外并购交易，收购总价为440亿美元；加上用于承接先正达债务的50亿美元贷款，整个收购花费约490亿美元。

这个收购中，250亿美元来自股权融资，240亿美元为债权融资。银团贷款均为一年期过桥贷款，最多延期半年。中国化工在完成近500亿美元的先正达收购案后，总负债规模陡增近2800亿元。

中化集团和中国化工的合并,主要是为化解后者的收购杠杆。

中化集团公司经营信托业务、融资租赁、证券投资基金、财务公司、人寿保险等领域，形成了资质较为齐全的非银行金融业务发展框架。多样化的金融服务能够为中国化工大量的并购项目提供资金解决方案。

3、合力应对国际化工巨头在华布局压力

近年来，随着中国开放程度不断加深，一系列扩大开放、优化营商环境的举措进一步落地，尤其是在油气上下游行业对于外资限制的解除，为外商在华独资建设化工项目扫除了障碍。

2010年，中国化学工业的营业收入首次超过美国,跃居世界第一，由此确立化工大国的位置。中国对高端化学品，尤其是新材料方面，需求的快速增长远远大于供给的增加。

2018年7月23日，国务院常务会上通过了石化产业规划布局方案，要求安全环保优先，并支持民营和外资企业独资或控股投资，促进产业升级。

基于以上原因，国际化工巨头纷纷在华加大投资。

2018年7月9日，巴斯夫在广东湛江建设的精细化工一体化基地项目预计投资100亿美元。2018年7月11日，陶氏化学聚氨酯业务部在张家港生产基地的聚醚多元醇工厂开工，9月14日，又在张家港新建一座特种树脂工厂。

9月，埃克森美孚100亿美元独资石化项目落户广东。9月13日，全球最大的化学中间体，聚合物和县委的综合生产商之一——英威达，宣布计划在上海化工区的15万吨尼龙6，6聚合物工厂增加4万吨的产能。

9月11日，SABIC发布消息称，正考虑在中国福建省建设一个“世界规模”的石化厂。

国家拟通过开放竞争来倒逼中国化工行业以及制造业的发展，两化合并将提升自身竞争力，合力应对国际化工巨头的在华投资压力。

4、化工行业整合加剧成趋势

近几年，化工行业高端化的趋势不断显现，为提升公司整体竞争力，化工企业合并的热潮如火如荼，企业产业集中度也不断加快，化工企业并购和整合成为行业趋势。

2017年，美国最大两家化学公司陶氏化学和杜邦合并，成为仅次于巴斯夫的全球第二大化工公司；美国涂料巨头宣伟公司完成收购威士伯公司。

2018年，拜耳完成对孟都山的收购；林德和普莱克斯完成合并；三井化学和泰国国家石油公司合并管理全球PET和PTA业务；利安德巴赛尔22.5亿美元收购塑料复合商舒尔曼公司，并与Odebrecht公司进行独家谈判，计划收购其在Braskem的大部分股份，若这笔交易成功，将使其成为全球最大的PP生产商和前5的PE生产商，并以年销售收入500亿美元成为全球第三大化工公司。

收并购交易已然重塑化工行业格局。中国中化与中国化工合并将有利于加快产业结构调整、优势互补，打造出一个辐射领域广、渗透行业上下游、产业链更加完善的化工巨无霸，来应对化工领域的巨头竞争。

优化旗下农化业务，有望拉开整合序幕

据了解，宁高宁在对中国化工所持资产进行评估后，决定出售部分资产，以弥补中国化工收购先正达带来的高杠杆水平，同时不排除为满足国际反垄断法案的用意，同时准备将部分优质资产进行IPO，发挥两大集团的协同效用。

2018年8月，中化集团旗下上市公司中化国际，拟出售中化作物和农研公司100%股权。

2018年10月，中国化工挂牌出售沧州大化集团50.98%股权，沧州大化是中国化工旗下农化业务三大上市公司之一，主营产品为TDI(甲苯二异氰酸酯)。

2019年1月，中国化工旗下的中国农化国际有限公司，拟以2.31亿元转让江苏淮河化工有限公司100%股权，淮河化工主产品硝基甲苯和甲苯胺生产规模均居亚洲首位。

中化集团的农业板块具有化肥、种子、农业服务、农药等业务，主要集聚在三家上市公司中：中化农化有限公司、中化国际和扬农化工。国内拥有中区、北区、南区和长江区四大区域，覆盖全国23个省、市、自治区。

在海外渠道拓展方面，公司在具备一支经验丰富的海外营销队伍的基础上，积极开展海外试点，目前已成立中化农化阿根廷公司、中化农化巴西公司和中化农化委内瑞拉联络处，其他海外分公司的设立及海外自主登记项目也在有序推进。

中国化工旗下的安道麦与沙隆达合并，是全球农化行业的领军企业之一。在全球拥有6600名员工，为全球100多个国家的农民提供解决方案，包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂和种子处理等系列产品。2015年收购的先正达，是全球领先植保公司，在高价值种子领域名列前三。

中化集团在农化业务方面以贸易见长，中国化工通过收购先正达、安道麦等公司，技术优势突出，两家公司农化业务实现整合将有望大幅减少同业竞争，实现优势互补。

中国化工旗下的农化国际以及中化旗下的中化国际，均可能成为整合两家公司农化业务的平台。

下一个整合重点

中化集团与中国化工在橡胶产业链上互为上下游，合并将形成从橡塑机械制造、原料橡胶、橡胶化学品的研发、生产到下游的轮胎产品生产、销售等更完整的产业链。

中国化工的橡塑机械制造是中化集团橡胶生产的上游。中国化工的橡塑机械制造总能力居世界第三位，“益橡机”系列产品名列国内橡机行业出口首位，“力创”、“双轮”牌子午线轮胎硫化机被评为“中国名牌”。

中化集团的中化国际拥有的天然橡胶业务涉及天然橡胶种植、生产加工、市场营销和橡胶化学品的研发、生产及相关增值服务，业务布局覆盖中国、东南亚、南亚、欧洲、非洲和美洲等地，已形成全球一体化、上下游全产业链条经营的业务格局，致力于打造全球最大的天然橡胶产业平台。

中化集团的橡胶产业是中国化工轮胎业务的上游，中国化工的橡塑机械制造是中化集团橡胶生产的上游。

中国化工的风神轮胎股份拥有中车双喜轮胎有限公司100%股权、青岛黄海橡胶有限公司100%股权，以及倍耐力工业胎（PirelliIndustrialS.r.l.）10%股权，拥有员工近万名。

主要生产“风神”、“风力”、“河南”等多个品牌、1000多个规格品种的卡客车轮胎、工程机械轮胎等轮胎，年产工程机械轮胎80多万套，年产卡客车轮胎700万套，均位居行业前列。

风神轮胎在全球市场影响力巨大，是柳工、龙工、厦工等国内工程机械车辆生产巨头的战略供应商，是世界知名中、重卡制造商东风商用车公司主要轮胎战略供应商，是VOLVO等全球建筑设备企业的配套产品供应商。

产品畅销全球140多个国家和地区，在海外市场，尤其是在众多欧美国家高端市场的产品价格水平和市场占有率，位居中国品牌前列。

（作者邢珺：中国石油化工集团公司经济技术研究院博士、管理学博士后、高级经济师；丁红丹：中国石油化工集团公司经济技术研究院副研究员）