相比天风证券，华融证券踩雷的项目更多。华融证券旗下多只债券于2月12日发布的重大诉讼公告显示，有6起合同纠纷涉及股权质押项目，共涉及5只股票标的，涉及金额高达29.58亿元。在这5只股票中，赫然出现*ST保千、*ST天马、神雾环保这样的大雷。

从受理时间来看，华融证券踩雷股权质押几乎贯穿了去年所有季度，而击穿平仓线的*ST保千、*ST天马股价更是跌破2元。其中，华融证券踩雷*ST保千的股权质押项目涉及金额高达14亿元。

然而令人意外的是，华融证券在公告中称，上述诉讼事项对其生产经营、财务状况及偿债能力无重大不利影响。

与华融证券踩雷ST股“同病相怜”的，还有招商证券和东兴证券。

1月23日晚间，招商证券发布公告称，请求判令康得集团向公司偿还债权本金1亿元，支付利息、违约金并承担诉讼费和实现债权的费用。

据了解，招商证券在2018年4月与康得集团签订的股票质押式回购交易协议，康得集团将持有的1327股ST康得新股票质押给前者，交易金额1亿元。

出现违约的原因是，ST康得新在2018年6月1日至11月15日停复牌前后，出现了连续四个跌停板，股价直接跌穿平仓线。截至2019年1月23日，ST康得新复牌后一字跌停，收报5.73元，相比质押时候的股价20.54元下跌超70%。

1月8日，东兴证券向法院提起诉讼请求，请求法院判令虞云新清偿融资款本金近7亿元，涉及股权质押项目的标的为ST新光(原新光圆成)。在新光圆成戴帽之后，股价依旧一路下跌，现已跌至2.68元。

拖垮业绩的股权质押

股权质押业务曾经作为券商虎视眈眈的利益蛋糕，从兴起到频频爆雷仅走过5年时间。

《2018年度股票质押回购风险分析报告》数据显示，2018年涉及控股股东及其一致行动人的股权质押违约合计179笔，来自82家上市公司，合计违约金额482亿元。

目前，虽然众多券商在股权质押业务中设立了预警线、平仓线等措施，来降低质押股票价格下跌带来的风险，然而在实际操作中，对于已经击穿平仓线的股票，券商往往会通过协商来解决问题。但大多数上市公司大股东或自然人并未对此提供补充担保，协调未果的券商只好选择拿起法律的武器。

“一般来说，对于股权质押违约，券商通常有两种做法：一是直接上黑名单;二是强平，需要交中国证券登记结算有限公司去处理此事。”券商从业人士罗某告诉《国际金融报》记者。

“但是如果采取强平措施，有些限售股需要等到解禁，即便是流通股，也需要满足高管及股东的相关减持规定强行平仓。”罗某表示。

股权质押作为重要收入来源之一，部分券商已经深受其影响。据券商2018年12月财务简报披露，多家券商当月净利润转亏，兴业证券推测，原因可能在于计提了和股权质押业务相关的减值。

据《国际金融报》记者不完全统计，今年以来，共有太平洋证券、长江证券、方正证券等10家券商发布计提资产减值准备的公告，其中，买入返售金融资产合计高达近30亿元。太平洋证券发布公告称，单项计提资产减值准备共计人民币9.72亿元。其中，买入返售金融资产计提资产减值准备9.47亿元。

罗某认为：“因股权质押而发布的计提资产减值准备，对公司净利润影响非常大，很多券商旗下营业部全年奖金暂停发放。”

在A股市场震荡情况下，券商依然面临质押股份股价下跌带来的风险。Wind数据显示，截至2月21日，76家券商年内持有未解押的股票市值达764.89亿元。

长城证券表示，从基本面来看，2018年是券商基本面最差的一年，2019年一方面由于基数较低，另一方面随着科创板、沪伦通等券商增量业务逐步推出，行业业绩增速有望触底回升。

纾困计划进行时

防范股权质押风险成为监管层和决策层亟待解决的问题。

作为上市公司大股东股权质押的质权人，券商不仅要接受上市公司的股票作为抵押物，还要为上市公司的大股东提供贷款，成为相应的债权人。质押股份跌破平仓线而不能卖出，而券商纾困基金的出现正好体现出了转移风险的价值。在上述环节中，券商的作用意义巨大。

券商纾困民企，是2018年10月底，中国证券业协会发起的“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”，旨在缓解股权质押风险。

中国证券业协会官网显示，截至1月20日，证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划自全面启动以来，已经进行至第五批次，共有50家公司承诺出资规模累计达545亿元。其中，已有38家证券公司共成立53只系列资管计划和11只子计划，出资规模总计529.3亿元左右。

但目前根据业内多方声音反映，纾困计划的落地在实操中仍然面临多重因素困扰。

“纾困基金是采用债券置换、购买股权、股+债、股+并购重组等模式，来缓解上市公司的股权质押风险。避免股权质押违约风险对上市公司来说，是一个很重要的课题，需要上市公司增强增厚主业、减少股价下跌风险，寻找长期并且愿意长期持有的资金进入。”上述券商业内人士向本报记者表示。

(国际金融报记者 夏悦超)