3，澎湃新闻：在“三驾马车”中，投资会如何影响宏观经济走向？

章俊：我认为，上半年基建补短板效应会逐步显现，为经济增长托底。现在主要还是融资的问题，政府还是强调稳杠杆，那基建投资效果可能不一定特别好，地方政府融资压力可能比较大。再加上基建本身的边际效应也在减弱，所以基建补短板也只能作为短期内稳增长的权宜之计。

在工业企业盈利持续下滑的背景下，制造业投资大概率会见顶回落，所以中央可能在下半年在边际上适度放松房地产调控政策。

4，澎湃新闻：你怎么看待今年的房地产市场？

章俊：房地产市场今年年中可能会有调整。第一是看时间点，第二是看政策力度。政府这一轮调控也有一年了，其实房价不涨的主要是一线城市，三四线城市到去年年中有部分还在涨，所以说这一轮调控效果并不特别明显，政府不是很愿意太早放松。

过去我们常常会看到，先是部分地方政府出来试探中央政府的底线，现在也已经看到有一些案例，但目前来看，中央还是保持了政策立场没有变。什么时候会有中央层面的变化？要看基建投资的效应。春节之后，工地开工，基建投资会企稳，上半年政府肯定是尽可能希望基建投资稳增长，如果可以稳住，那么我相信政府是不希望靠房地产去拉动投资的。另一方面，中美贸易谈判如果有好的结果，也会提振信心。

5，澎湃新闻：2019年刚刚开年，央行就宣布降准，是否出乎市场预料？为何会有此动作？

章俊：降准的时间点是比预期的早。相信是有关部门看到了经济下行的压力，最近的数据其实明显也有反应，例如12月PMI大幅低于预期、工业企业利润单月负增长，出口数据也比较差，政策方面有进一步改善的空间。这次降准有置换性质，货币政策两个取向：短期平抑流动性，收短放长，拉动固定资产投资，特别是基建投资。如果我们看货币信贷数据，新增贷款还可以，但是中长期贷款占比偏低，这说明银行放贷意愿不是很强，这说明货币政策传导机制不畅，希望可以提升放贷意愿。

6，澎湃新闻：2019年的宏观政策组合会是怎样的？

章俊：国内宏观政策组合我觉得会是“稳货币、松信贷、宽财政”。因为刚才也说了，问题是货币政策传导机制不畅，而不是货币政策本身需要大幅宽松。另一方面，在中央指引财政政策需要更积极的背景下，我们预计今年预算赤字率、地方政府债发行和减税降费的规模都会有较大提升，各项“宽财政”措施会积极落到实处。但从中长期来看，财政支出压力会伴随着人口老龄化而寻苏家大，因此未来要通过持续大规模减税来刺激经济增长的空间不大。

7，澎湃新闻：你觉得从大类资产配置的角度看，投资者应该如何进行投资？

章俊：今年是全球经济的拐点。美国经济增速下行，我们判断美联储上半年加息两次，之后暂停。去年是全球资产回流美国，今年是流出。不会有哪个市场特别好，那么资本流出后更多是寻找确定性，外资流入A股就是看到了中国市场的这种确定性更高。我们预计2019年的GDP增幅是6.3%，市场上没人预测6%以下，也就是说大家的共识是中国市场没有失速风险，确定性很高。而且汇率稳定，估值比较有吸引力。所以从全球配置的角度，我们看好新兴市场，中国的确定性是很高的。

8，澎湃新闻：开年全球市场都出现了高波动的现象，这说明什么？

章俊：在全球经济复苏尾期，风险资产的波动性上升是典型现象。波动上升意味着投资者避险情绪上升，这种现象会持续到出现拐点的时候结束。